来源 :金融界2021-09-03
东吴证券发布研究报告称，维持圣邦股份(300661.SZ)“买入”评级，并维持21-23年归母净利润预测5.71/7.52/9.52亿元，当前市值对应PE为130/99/78倍。
事件：2021年上半年，公司实现营业收入9.15亿元，同比增长96.66%，归母净利润2.61亿元，同比增长149.16%。
东吴证券主要观点如下：
市场拓展持续推进，盈利能力稳步提升：公司2021H1归母净利润2.61亿元，同比增149.16%，业绩符合市场预期，对应2021Q2归母净利润1.85亿元，同比增149.33%，环比增145.2%，自2020H2至2021H1，半导体集成电路行业持续出现产能紧张、芯片缺货、价格上涨等现象，终端厂商纷纷加大元器件备货力度，在旺盛的市场需求下，公司积极拓展业务，产品销量增加，相应的营业收入同比增长。
2021Q2，公司毛利率53.76%，同比增0.3pct，环比增5.89pct，期间费率25.37%，同比减2.75pct，环比减1.74pct，销售净利率35.13%，同比增8.13pct，环比增16.35pct，盈利能力稳步提升。分业务看，2021H1，电源管理产品营收6.37亿元，同比增107.76%，毛利率48.32%，同比增1.22pct，信号链产品营收2.78亿元，同比增75.02%，毛利率57.84%，同比减3.75pct。
产品结构不断优化，持续巩固领先优势：公司在高性能、高品质模拟IC领域产品线丰富，目前可提供25大类3500余种模拟IC产品，可满足不同客户的多元化需求，相关产品广泛应用于消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域，产品品类优势突出。在传统应用基础上，公司高效推进模拟IC的研发成果转化，紧跟市场需求推进产品升级和新品量产，产品品类不断扩充，2021H1，公司共推出200余款拥有完全自主知识产权的新产品，其综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平，市场份额有望持续提升。
公司模拟IC产品在高效率、低功耗、高精度、小尺寸、高可靠性等方面的技术优势明显，产品性能和品质对标世界一流模拟芯片厂商同类产品，部分关键性能指标有所超越，相关产品在客户端的导入品类快速增长，同时，公司积极优化产品结构，高端品类占比稳步提升，有效增强公司盈利能力。在当前半导体供需紧张加剧的背景下，公司除了扩大与现有供应商的合作，也增加了新供应商的投入，以期扩充产能，提升产出和缓解交付压力，有望充分受益于各类应用对模拟IC需求的持续提升。
受益应用需求广泛和国产替代推进，未来成长空间广阔：公司多样化的产品策略可以有效对接模拟IC市场的广泛需求。同时，公司在电源管理和信号链芯片的本土供应链中优势地位明显，开发并积累了一系列具有国际先进水平的核心技术与产品。此外，公司深耕国内市场，凭借本地优势，紧贴市场需求，快速响应，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大，有望率先受益于模拟IC的国产替代进程，未来的成长空间十分广阔。
风险提示：市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。