分红，并非一分了之。
年报披露季，又是强者秀场时间。
10转9派100，10转10派10，10转7派10……今年的高分红、高送转似乎来得更猛烈些。
截至3月7日，A股超40家上市公司发布2021年报，近30家公布了分红预案。最耀眼者当属义翘神州、正海生物、东鹏饮料，分红占归母净利比重达94%、63%、50%，颇为“壕气”。只是，实力底气果真够足吗?
01
营利双双大滑
6.8亿分红透支未来?
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2月27日晚，义翘神州公告：拟每10股派发现金分红100元，共计6.8亿元;并向全体股东每10股转增9股，总股本将增至1.29亿股。
消息一出，瞬间引爆市场!要知道，放眼A股有此豪横手笔的，也只有贵州茅台等少数白马股!
2月28日，义翘神州大幅高开，盘中一度大涨10%，收盘报352元，涨5.78%，成交额5.21亿元。
然随之五个交易日，四跌一涨。是否昙花一现，为何市场不买账呢?
有网友评论:大股东这是要抽干上市公司呀!义翘神州到底能有多少利润?凭什么有资本分红6.8亿?
的确，分红也要量力而行。企业资金总是有限的，分红过猛不利业务培育、透支未来成长，反而不利广大股东利益。
公开资料显示，义翘神州是一家从事生物试剂研发、生产、销售并提供技术服务的生物科技公司，主要业务包括重组蛋白、抗体、基因和培养基等产品，以及重组蛋白、抗体的开发和生物分析检测等服务。
2021年8月16日，义翘神州成功上市，发行价292.92元/股，是A股发行价第二贵，上市当天股价最高翻倍，中签就赚15万。之后几天更一马腾空，股价冲高到699元，妥妥肉签!
然涨的快、跌的也猛。一波下跌通道，直至2021年11月初才止跌反弹。截至2022年3月7日，义翘神州收盘价336.12，较最高价跌幅超半。
披露大额分红当日，义翘神州也发布了2021年报：营收9.65亿元，同比下降39.53%。其中，非新冠病毒相关业务收入3.59亿元，同比增长41.41%。归属于上市公司股东的净利7.20亿元，同比下降36.15%。
营利双降，6.8亿分红几乎分掉了全年利润，如此底气何来呢?
义翘神州表示，2021年业绩下降主要是新冠相关业务受疫情变化、防控政策、市场竞争等因素影响，非新冠病毒相关业务保持了持续快增。
回顾2020年，义翘神州营收较上年同期增长782.77%，新冠相关产品担当增速主力，贡献13.42亿元，占总营收比84.07%。而2021年，该收入仅6.06亿元，占总营收的62.76%。
风口毕竟是风口，总有消逝的时候。义翘神州年报坦言，随着各国防控经验、检测手段、疫苗接种的普及，新冠疫情有可能逐步得到控制，公司新冠病毒相关产品收入可能有所回落，相关存货亦有可能随着市场需求下降而发生减值。
义翘神州还表示，虽然公司非新冠病毒相关产品收入预计能持续增长，但由于新冠病毒相关产品的市场需求存在较大不确定性，2022年公司总体营收及营业利润存在下滑风险。
2022年1月，中泰证券研报表示，预计公司2021-2023年收入10.27、8.38、8.78亿元，同比增长-35.62%、-18.47%、4.76%;
同期归母净利6.13、4.30、4.02亿元，同比增长-45.68%、-29.81%、-6.40%，对应EPS为9.01、6.32、5.92。
开源证券研报预测，其2021-2023年营收分别是10.74、8.85、9.49亿元，归母净利分别为6.84、5.06、4.59亿元。
很显然，义翘神州并非高枕无忧。相反未来成长性压力山大，急需未雨绸缪、布局新业务，以防大起大落。
那么，义翘神州的高分红逻辑何在?任性随意背后，是否杀鸡取卵、透支未来?
深圳新里程总经理赖戌播认为，义翘神州去年业绩下滑逾36%，依然推出10股转9股派100元(含税)利润分配方案，主因还是义翘神州股价高、股本小。利用市场规则拆股提高流动性，其中约50%现金分红进了控股股东腰包。
换言之，控股股东才是高分红最大收益者。
行业分析师郝瑞表示，高送转实质是股本拆细，而企业业绩才是支撑股价关键。若股价已透支且业绩下滑，这类股票的高送转风险是巨大的，投资者需防范炒作风险，莫被割了韭菜。
02
增速新高背后
毛利率下滑 警惕集采压力
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正海生物的壕气，同样值得审视。
2月28日，正海生物发布2021年度分配预案，拟10转增5派8.8元(含税)，预计派现金额合计1.06亿元。
3月1日，正海生物披露年报，营业总收入4亿元，较2020年同期增长36.45%，归属于上市公司股东的净利1.69亿元，同比增长42.44%。
营利双增，乍看盘面比义翘神州好得多。
拉长维度，自2017年登陆资本市场以来，其业绩一直保持高增，仅2020年受疫情影响有所放缓，2021年营收净利增速，创下五年新高。
分业务看，口腔修复膜和可吸收硬脑(脊)膜补片，是正海生物最主要收入来源，2021年两产品营收占比达48%、39%。
快增业绩不开营销端扩张。截至本报告期末，正海生物产品已在全国29个省份挂网，各省级产品挂网超1700个品次，相较2020年末增加约500个品次。
正海生物表示，日益壮大的销售网络为未来销售的稳健增长打下坚实基础。2021年，公司产品总销量66.05万片(瓶)，同比增长63.28%。
不过，繁华背后，烦恼隐忧亦不容小视。报告期内，正海生物医疗器械整体毛利率89.11%，较上年同期减少3.12%。
2021年8月，正海生物曾表示，毛利率下降主要和公司新厂区全面运行有关，资产折旧、费用摊销增加，使产品分摊成本有所增加。
带量采购是一个重要变量。
自2020年以来，其“可吸收硬脑(脊)膜补片”在带量采购的江苏、山东、福建、河南、河北5省全部中选，营收体量保障的同时，盈利压力不可不察。
2021年6月，国家医保局等八部委印发《关于开展国家组织高值医用耗材集中带量采购和使用的指导意见》，带量采购成为医用耗材主流招采模式。
进入2022年，加速之态还在提升。
1月10日，国务院常务会议提出，逐步扩大高值医用耗材集采覆盖面，对群众关注的骨科耗材、药物球囊、种植牙等分别在国家和省级层面开展集采。
2月11日，国家医保局副局长陈金甫表示，高值医用耗材带量采购将常态化、制度化开展，力争2022年底 每省集采高值医用耗材5种以上。
可以预见，伴随医改不断深入、高值耗材集采将进入深水区。传统营销优势将被摊薄，企业竞争更加内质内核，正海生物需要花钱查漏补缺的地方不少，高分红有多香呢?
03
大单品依赖、区域集中、
销售费大涨
可以和红牛刚了?
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3月1日，东鹏饮料发布上市以来首份年报：营收69.78亿元，同比增加40.72%;归属于上市公司股东的净利11.93亿元，同比增长46.90%。
营利双位数高增!春风得意马蹄疾，财报中东鹏称自己为民族功能饮料第一品牌。
尼尔森数据显示，2020年12月-2021年11月，东鹏特饮销售额同比增长28.4%，是能量饮料业平均增速10.8%的近3倍;销售额市占率从2021年的20.2%，跃升到23.4%。从能量饮料销售量看，份额31.7%超越红牛成为市场第一。
跻身第一，可喜可贺，的确有大额分红豪气。
只是，东鹏饮料出道摆脱不了红牛“模仿者”标签。对比红牛超400万的销售网络，超200亿的销售额，70亿元营收的东鹏饮料仍是“轻量级”选手。
东鹏方面表示，营收增长主因公司在广东区域继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动500毫升金瓶及其他各品类饮料销售量持续提升，致使营收较快增长。
收入结构看，大单品东鹏特饮几乎是企业营收全部，收入占比94.66%，达65.92亿元。其中500ml瓶装东鹏特饮收入50.24亿元，占比76.22%，同比增长62.84%;250ml瓶装东鹏特饮收入8.48亿元，占比12.87%，同比增长3.31%;250ml利乐装东鹏特饮收入1.23亿元，占比1.87%，同比增长46.34%。
单品依赖的危害性无需累言，为此东鹏饮料不断多元化尝试，试图建构“东鹏能量+”产品品牌矩阵。
财报显示，2021年先后推出“东鹏0糖特饮” 、低糖咖啡饮料“东鹏大咖”摇摇拿铁、主要面向女性消费者的“她能”果汁能量饮料。
目前，东鹏饮料主要产品为：“东鹏特饮”、“东鹏大咖”摇摇拿铁、“东鹏 0 糖 特饮”和“东鹏加気”。此外，还有风味饮料、茶饮料、清凉饮料和包装饮用水等其他产品。
产品线的确够丰富，然收入贡献仍“存在感不足”：其他饮料收入占比仅5.34%。
此外，拆解营收区域：广东营收31.99亿元，同比增长29.67%，占比45.94%;其他区域营收30.02亿元，同比增长53.63%，占比43.10%。
行业分析师于盛梅指出，区域发展的不均衡性，仍限制着东鹏特饮的全国化进程。民族功能饮料第一品牌的实力成色仍待提升。
为减少地区间不平衡，东鹏饮料近年一直在推全国化战略，只是成效还要打一个问号：营收占比最高的华东区域也只有11%。
值得注意的是，因加大品牌、产品推广及全国化战略，东鹏饮料销售费同比大增51.32%至13.68亿元。其中，“宣传推广”费用一项就达6.45亿元。这也使营业成本同比增长39.43%。
分红之态也折射在股价上。2021年5月27日上市后，股价一路上涨，7月7日最高涨至285.70元，总市值1142.8亿元。此后开启下跌模式，并在2022年1月17日最低跌至149.10元。
截至3月7日收盘，东鹏特饮股价为156.51元每股，总市值627亿元，相比高点缩水近500亿元。
行业分析师李晨表示，股价回撤属估值理性回归，产品单一、区域限制、能量饮料行业增长不及预期、红牛品牌降价风险以及自身食品安全风险等都为东鹏后续成长添加不确定性。
上市前夕，东鹏特饮财务数据曾遭质疑，利益输送、与联合经销商囤货压货等是舆论焦点。
2021年业绩说明会上，董事长林日勤坦言“红牛和东鹏特饮都属于国内能量饮料的第一阵营，我们也一直在对标我们的‘老大哥’”。相比之下，一是东鹏特饮的售价比红牛低。二是红牛为国际品牌，在欧美国家都有销售，历史也较悠久。三是红牛覆盖的网点更多。
从此看，市占率第一的东鹏特饮并非无懈可击，需要打补丁修短板的地方依然很多。持股六成的林氏家族收获最大红包的同时，也要静心想想未来。
04
分红是与非 投资者利益为重
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分红，并非一分了之。
比如力量钻石，刚公告拟10送转10股，深交所就下发了关注函：要求结合公司所处行业特点、发展阶段、自身经营模式等充分说明本次利润分配方案的必要性及合理性，与公司业绩成长性是否匹配，是否存在炒作股价情形。
行业分析师林永表示，高送转题材曾是A股热炒的题材之一，这种现象在2018年得到遏制。当年11月，上交所与深交所均发布了《高送转信息披露指引文件》，明确高送转定义及相关要求。由于监管趋严，炒作高送转的企业越来越少，也越来越不吃香。因高送转存在抢权、填权双预期。如两者不匹配，那现金分红对投资者也是一种总体收益损失。
当然，2020年4月，《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》提出，鼓励和引导上市公司现金分红。同年10月《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》再次强调，鼓励上市公司通过现金分红、股份回购等方式回报投资者，切实履行社会责任。
在铑财看来，鼓励与监管并不矛盾，广大投资者利益是判断标准。打着回馈旗号，透支企业长远发展、忽视短板痛点的，无疑是一种短视短益、不负责任。
义翘神州、正海生物、东鹏特饮属于哪一种呢?