来源 :网易新闻2021-05-13
5月10日，四川侨源气体股份有限公司（以下简称：侨源气体）在深交所恢复上市审核，中信证券为其保荐机构。时隔近四年，侨源气体再次踏上上市征程。
值得注意的是，早在2017年3月侨源气体就在深交所提交了创业板上市申请，但因招股书中的财务数据遭媒体质疑而暂缓后续发行工作。
据悉，侨源气体的此次创业板上市申请于2020年12月23日提交，拟发行股票不超过4001万股，募集资金约10亿元，将用于30TPD高纯特气技改项目、1100TPD氮气回收环保节能技改项目等。
通过侨源气体提交的招股书中显示，该公司存在28个风险因素，其中有部分的风险的可控性较弱，比如，生产运输过程中的安全问题、过度依赖于川渝闵市场、股权过于集中等。
因环保等问题被处罚
根据招股书中罚单信息显示，在2019年1月24日，侨源气体因“存在建设项目需要配套建设的固体废物污染环境防治设施未建成、未经验收或者验收不合格，主体工程即投入生产或者使用，未设置危险废物暂存间，未建立危险废物台账等情形”，被都江堰市环境保护局处以罚款3万元。
除了环境保护存在罚单，还受到安全处罚。在2018年4月11日，侨源气体因“未对安全设备进行定期检测（向四川利汇特玻璃工艺制品有限公司出租的一套氧气供气设备上在用的5只安全阀未照规定进行定期校验）”，被成都市龙泉驿区安全生产监督管理局罚款3.2万元。同时，其子公司阿坝侨源、晨源气体也分别被邛崃市市场监督管理局和成都市交通运输委员会行政处罚。面对这些处罚，侨源气体表示：“不属于重大违法违规”。
来源：侨源气体招股书（青财经制图）
股权、客户“双集中”
根据招股书显示，侨源气体的主要客户集中在川渝和福建省区域，这两个区域的销售收入占同期营业收入的比例均超过95%。客户的集中与其自身的产品性质有着很大的关联，由于空分气体产品对运输时限、运输设备的要求较高，且对运输成本的敏感度较高，因此，无论何种供气模式，均受到销售半径制约，公司的销售区域均围绕生产基地展开。
此外，过度的集中会导致公司的发展失去发展空间的弹性，同时受该区域的影响较大。未来，如果川渝、福建区域发生大的变化，比如：市场竞争加剧、产业结构变动、中断合作等，公司的将会受到重创。因此扩大客户来源，开创新领域都亟待开展。
除了客户的集中，公司的股权也相对较集中。公司实际控制人乔志涌直接持有公司79%的股份，与他一致的行动人还有张丽蓉、乔坤、乔鑫，他们公共持有98.8%的股份。若本次发行成功，他们将直接持有88.92%的股份。
来源：天眼查
当然最差的股权分配是平均化，容易产生内部矛盾，股权的相对集中有利于各项事务的定夺，带头人才能享有话语权、控制权。但最好的分配是要有股权架构的梯次，有利于层层制约。
同时，侨源气体在招股书中也表示，“如果实际控制人通过行使表决权或其他方式，对公司经营和财务决策、重大人事任免和利润分配等方面实施不利影响，可能导致公司存在实际控制人利用其控制地位损害中小股东利益的风险。”
生产、运输风险大
虽然侨源气体的主导产品空分气体（氧气、氮气和氩气）不燃、不爆、无毒、无害，但仍存在一定的危险性。在生产、运输等过程中稍不留神就容易造成生命危险。比如：氧气具有助燃性，一旦发生泄露并遇上明火，将会酿成火灾或者发生爆炸；如果大量氮气、氩气泄露，则可能会造成周围环境缺氧使人窒息死亡。
因此，该公司的空分气体被纳入危险化学品管理。同时，若远距离运输其存在的风险和成本将大大提升，对于公司的经营将造成较大影响。由此可见，质量对于公司发展的重要性。而在2018年侨源气体因未对安全设备进行定期检查而被行政处罚，说明质量不过关的问题是发生过的，只有安全严把关，才能立足长远。
根据同花顺相关数据显示，侨源气体2020年的各项经营数据都大幅下跌，营业总收入为7.33亿元，同比下降5.92%；净利润为2.34亿元，同比下降1.68%；销售毛利率为49.08%，同比下降17.51%。面对一片“绿”的营业数据，侨源气体表示，“受疫情原因影响，公司 2020 年经营业绩受到了一定的不利影响”。面对经营困境，侨源气体在2020年借贷5.5亿元。
侨源气体2017-2020财务数据来源：同花顺
侨源气体的上市之路一波三折，现如今疫情带来的影响刚刚稳定，能否在此次上市审核中一举成功呢？