来源 :招商证券2024-01-15
2024年1月15日，招商证券发布研报点评广和通（300638）。
事件：公司1月12日晚发布《2023年度业绩预告》，2023年度公司预计实现归母净利润5.4~6.0亿元，同比增长48.16%~64.63%；预计实现扣非净利润5.1~5.7亿元，同比增长61.32%~80.30%。公司1月12日晚发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》等公告，拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币96,275.88万元（含发行费用），债券期限为自发行之日起六年。
归母净利润快速增长符合预期。根据公司业绩预告，我们计算得到2023Q4公司预计实现归母净利润0.85~1.45亿元（中值为1.15亿元），同比上升7.7%~83.9%（中值为45.8%）；预计实现扣非归母净利润0.76~1.36亿元（中值为1.06亿元），同比上升65.5%~195.6%（中值为130.6%）。公司紧密围绕战略目标与核心价值观，持续深耕物联网行业，内生+外延双向驱动，锐凌无线并表及公司在车载、FWA等行业发展良好；坚持以客户为导向，加大研发投入，获得客户认可，在报告期内营业收入和净利润实现持续增长。
公司拟发行可转债用于建设智能制造基地等项目。根据公司公告，本次募集资金将主要用于投资建设“智能制造基地建设项目”、“研发基地建设项目”和“补充流动资金项目”。其中“智能制造基地建设项目”拟在深圳市龙华区通过新建生产厂房、员工宿舍及配套工程设施，购置先进的自动化生产设备及其他辅助设备，打造无线通信模组智能制造生产线，以更好满足公司扩大生产规模、生产结构优化、业务持续发展等需求。我们认为，该项目顺利实施有望在研发周期、质量控制、生产效率、成本控制等领域产生积极影响。
混合AI有望成为模组行业新增长点。随着生成式AI市场规模激增以及算力向边缘延伸，多家大厂正积极布局边缘智能领域，比如头部厂商正纷纷推出AIPC相关产品（英特尔：酷睿Ultra；高通：骁龙XElit；AMD：Ryzen 8000；惠普：Spectre x360142024；戴尔：灵越13 Pro；联想：ThinkPad X1 CarbonAI）。广和通在PC模组市占率较高（特别是在中高端市场），有望在以AIPC为代表的混合AI发展浪潮中核心收益。
维持“强烈推荐”投资评级。公司致力于发展集成通信能力的边缘计算整体解决方案，发展前景可期。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.85亿元/7.59亿元/9.59亿元，对应增速分别为60%/30%/26%，对应PE分别为21.9X/16.9X/13.3X，公司估值仍有提升空间，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、下游需求波动风险、全球经贸摩擦风险。