群益证券：维持广和通(300638.SZ)“买入”评级 目标价56元

　　群益证券发布研究报告称，维持广和通(300638.SZ)“买入”评级，目标价56元，预计2021/22/23年分别实现净利润为4.35/5.97/7.85亿元，yoy+53.46%/+37.14%/+31.56%，折合EPS为1.05/1.44/1.90元，目前A股股价对应的PE为45/33/25倍。

　　群益证券主要观点如下：

　　3Q业绩持续快速增长，符合预期：

　　公司2021年前三季度营收同比增长45.03%，主要是物联网行业发展态势良好，公司积极拓展市场和客户，营收实现快速增长。净利润同比增长44.45%，扣非后净利润同比增长42.74%，与营收增速基本同步。3Q单季度营收同比增长47.16%，环比增长7.3%;净利润同比增长39.94%，延续上半年快速增长态势，环比基本持平。公司受益物联网行业高景气，业绩实现持续快速增长。

　　毛利率保持平稳，各项费用率同比下降：

　　毛利率方面，2021年3Q公司综合毛利率为25.05%，同比下降7个百分点，环比下降0.84个百分点，主要是公司产品结构调整，另外部分原材料受市场供应影响导致产品成本上涨。公司2021年1Q-3Q毛利率分别为25.11%、25.89%和25.05%，保持在25%-26%的稳定水平。

　　费用率方面，2021年3Q公司整体费用率同比下降6.69个百分点至14.10%，其中研发费用率下降2.09个百分点;销售费用率和管理费用率分别下降1.63和1.09个百分点，公司持续受益规模效应和精细化管理;财务费用率下降1.89个百分点，主要是汇兑损益影响。公司费用管控能力持续加强。

　　拟收购锐凌无线剩余51%股权，深化车载业务布局：

　　9月份公司公告拟收购锐凌无线剩余51%股权，收购完成后公司将成为全球知名车载通信模组供应商，深化境外车载无线通信模组市场的布局，增强在车联网领域整体竞争力。随着国内外车联网逐步渗透，内置移动通信模组的车载终端出货量快速增长。IHS预计2022年全球智能联网汽车市场保有量将达到3.5亿台，具有联网功能的新车销量将达到9800万台。

　　根据中国汽车工程学会预测，2025年我国销售新车联网比率将达到80%，联网汽车销售规模将达到2800万辆。目前智能网联汽车处于快速发展期，未来前景广阔，公司有望打造新的增长点。

　　风险提示：1、新产品市场拓展不及预期;2、市场竞争加剧导致毛利率下滑;3、收购资产整合不及预期。