2021年9月7日扬帆新材（300637）发布公告称：长城基金唐然,马强,杨宇、申万宏源胡双于2021年9月3日调研我司，本次调研由董事会秘书樊相东,证券事务代表叶立群负责接待。
本次调研主要内容：
一、主要的交流内容
Q1:上虞生产基地年产2,700吨技改项目主要是做哪些工作?答:技改项目是公司对原有生产线进行的技术改造升级,提高生产效率并进行产品优化;其次,通过合理规划提高空间利用效率,以腾笼换鸟的方式,利用新腾出的空间对包括部分阳离子光引发剂在内的新产品进行工业化落地。
Q2:光固化产品在涂料、油墨市场里占比如何,如何看待光固化涂料跟油墨未来增长趋势?答:光固化产品和技术以高效、经济、环境友好、适用性广、节能为特征,可以部分替代传统高VOC含量的溶剂型涂料、油墨。当前,国家对高VOC排放的溶剂型油墨和涂料的严格管控,迫使此类油墨、涂料快速退出市场。目前光固化产品在油墨、涂料市场中的占比很小,发展潜力较大,尽管近两年在疫情影响下光固化技术对旧技术的替代进程放缓,但总体趋势没有改变。
Q3:水性型油墨和涂料相较光固化技术各什么优劣,短期内光固化技术能替代水性型技术吗?答:水性型油墨和涂料可以代替部分溶剂型的市场份额,工艺较为简单,具备成本优势,但缺点在于能耗高,固化较慢;相比之下光固化涂料和油墨能耗低,固化效率高,环境友好,但缺点在于成本相对高,且目前室外使用存在一定的局限性。短期内,基于当前经济环境和成本等多因素影响,光固化技术取代水性型还有困难。但从长远看,国家及社会对节能、环保、高效的要求会进一步提高,且光固化技术仍在持续发展,不断克服既有缺陷,因此光固化涂料和油墨产品潜力巨大。
Q4:至2020年四季度行业状况是否已探底?目前市场行情是否已有明显回暖?后期各企业放量,价格是否会再度下行?答:公司认为行情继续下行的可能性不大,且部分产品价格已有所回调,但行业整体仍然处于低谷,短期内尚无明显转机。随着行业内主要企业的产能放量,不排除个别产品存在价格下行风险。但总体影响有限,原因在于:
1、放量是一个逐步的过程,随着下游市场的复苏和应用范围的拓展,市场有较为充分的时间消化释放的产能;
2、去年下半年开始的这轮价格下跌是阶段性问题,源于疫情与行业周期的多重影响,并非长期状态;
3、随着公司内蒙古生产基地产能放量,公司凭借规模效应和产业链优势,能有效抵御风险。
Q5:公司和行业主要竞争对手的毛利走势出现差异的原因?答:公司2021年上半年产品毛利率低于部分竞争对手,一方面原因在于内蒙古生产基地于5月下旬才开始正式生产,产能还没放量,但项目折旧已经全部开始,单位产品的成本升高,从而挤压了利润空间,另一方面是公司以提高市场占有率为今年的阶段性战略,所以对产品价格的提升较为谨慎。下半年随着内蒙古生产基地的逐步放量,产能逐步提高,单位产品承担的折旧成本将不断降低,产品规模效应将慢慢体现。
Q6:内蒙古生产基地何时能实现单季度扭亏?答:内蒙古生产基地预计2021年4季度能进入较为稳定的生产状态,有望实现扭亏为盈。
Q7:为什么巯基化合物的毛利率也出现下降?答:
1、公司巯基化合物及其衍生物产品类别较多,不同时期各产品的需求存在差异。2021年上半年部分毛利偏低的产品量能增加,拉低了巯基系列产品的毛利率。
2、公司在巯基化合物及其衍生物的业务板块也在探索新的发展思路,拓展了部分国内市场的新客户,国内市场毛利较国际市场普遍偏低,从而影响到整体毛利,但市场占有率取得了较为显著的提高,为后续业绩的提升打下基础。
Q8:内蒙古生产基地年产3,000吨中间体产能要如何释放消化?答:内蒙古生产基地的中间体产品为硫酚和硫醚系列产品,主要是对江西扬帆同类产品的扩大和补充,该部分产品市场供应较为紧俏,内蒙产能落地可以有效解决产能供应紧张问题。
扬帆新材主营业务：生产:异丁酰氯(中间产品)、90%亚磷酸(副产)、20%氢溴酸(副产)、15%氢溴酸(副产)、20%盐酸(副产)、二氯乙烷(回收)、甲苯(回收)、甲醇(回收和副产)、吗啉(回收);生产:空气(压缩的)20Nm3/min;1,3-二乙基苯(回收)(许可证有效期至2017年12月29日);生产:2-甲基-1-(4-甲硫基苯基)-2-吗啉-1-丙酮;生产:光引发剂(其中ITX(2-异丙基硫杂蒽酮)),光引发剂-6699(1-(4-吗啉苯基)-2-(二甲基胺)-2-苄基-1-丁酮))。生产:184(1-巯基-环已基-苯基甲酮),生产:TPO(2,4,6-三甲基苯甲酰基-二苯基氧化磷),净水剂PAC(副产);生产:巯基光固化剂(除化学危险品);生产溴化钠盐(副产);销售自产产品;化工产品的研发
扬帆新材2021中报显示，公司主营收入3.17亿元，同比上升43.02%；归母净利润991.84万元，同比下降47.05%；扣非净利润880.98万元，同比下降51.53%；负债率42.31%，投资收益3.64万元，财务费用702.06万元，毛利率20.65%。