来源 :和讯网2021-12-30
2021年12月28日同和药业(300636)（300636）发布公告称：东吴证券(601555)朱国广、国君资管马赛、韩国投信张岑岭、博道基金邓韵阳、达诚基金吴海浩、东海基金王靖宇杨红、东吴基金毛可君、丰琰投资王浩宇、工银安盛劳亭嘉、广发基金吴兴武、华富基金戴弘毅、幻方量化何琛、混沌投资杨欣怡、健顺投资张成钰、交银施罗德暴晓丽楼慧源、进化论资产廖仕超、玖鹏投资邓可、聚鸣投资王广群、盘京投资曹姗姗、申万菱信孙林、兴银理财赵垒、循远投资覃婷、中银资管李明蔚孙晗于2021年12月27日调研我司。
本次调研主要内容：
问：听完您的介绍我感觉未来几年公司收入会比较快速地增长,那么利润增速会比收入快吗?
答：可能大家对原料药这个板块比较熟悉，一般来说原料药成熟品种的毛利率大概在35%，新品种专利刚到期的前几年毛利率会高一点，可能达到45%，后期随着市场竞争毛利率会有一定程度回落。受多种因素影响，同和从2018年开始毛利率一直处在相对低位，但是我们以前的毛利率还是比较高的，IPO招股说明书也披露过，我们2015年的时候毛利率接近40%，净利率也达到20%。我们预计，随着前面提到的三大不利因素影响减退、新工艺的加巴喷丁开始生产销售、专利到期的新产品逐渐放量，未来公司利润增速会超过收入增速，毛利率和净利率都会回归到2015年前后的水平。
问：您说公司产品有所提价,能不能展开介绍一下?也就是说公司明后年的毛利率相对上游的化工产品提价之前也应该会有所提升是吧?
答：之前同和从保护客户角度考虑，一直以内部挖潜消化三大不利因素的影响。今年四季度开始公司在与客户商议提价，得到大多数客户的理解，2021年第四季度及2022年公司产品会适当提价。原材料涨价传导有一定滞后时间，原材料价格回落后我们向下游制剂客户的降价也是滞后的，不会立刻进行。如今原材料价格已经有所回落，从已签订的长单来看公司还会获得少量红利。但是最终我们并不是靠这种提价来提高毛利率，还是要靠把第二梯队17个品种的量做大，这些品种从明年开始全球各地专利陆陆续续到期，能够保证公司明后年毛利率有所提升。
问：公司在CMO/CDMO业务方面有何计划?未来大概想要做到多大的规模?
答：关于公司在CMO/CDMO业务方面的计划前面已进行了介绍。关于规模，其实我们做预测会相对比较保守，2025年的23个亿里对CM0/CDMO的量没有放得很大，只是保持了一个合理的增长。我们只能说相对于我们的原料药板块，CM0/CDMO板块增速会快一点。
问：公司在CMO/CDMO业务方面的思路是怎样的?是从他们在临床的时候就切入进去开始做的吗?
答：当然如果能早期切入最好，但是这也是有两面性，如果太早切入，据我们了解，现在一期临床的成功率不到10%，二期、三期相对略高一点，也很低。从一方面来看，越早切入成功率可能越低，但是另一方面来看，一旦成功了，因为你很早就绑定，所以也会获得非常可观的份额。公司会综合考虑这些因素。此外，除了中间体，我们还想切入API这一块，我们现在的策略就是往承接国外一线原研企业专利药的API生产项目这个方向去努力。
同和药业主营业务：化学原料药和医药中间体的研发、生产和销售
同和药业2021三季报显示，公司主营收入4.28亿元，同比上升26.13%；归母净利润6654.67万元，同比上升10.0%；扣非净利润6458.98万元，同比上升13.04%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入1.5亿元，同比上升47.28%；单季度归母净利润2401.76万元，同比上升28.03%；单季度扣非净利润2351.98万元，同比上升36.73%；负债率51.99%，投资收益2.02万元，财务费用196.67万元，毛利率30.16%。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为29.34；证券之星估值分析工具显示，同和药业（300636）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)