普利制药：
年报：营业总收入18.06亿元，同比去年增长19.72%，归母净利润为4.21亿元，同比去年0.96%，基本EPS为0.96元，平均ROE为15.74%。
并且，扣非净利润下滑1.88%。
一季报：营业总收入3.73亿元，同比去年增长1.42%，归母净利润为1.38亿元，同比去年-14.43%，基本EPS为0.32元，平均ROE为4.82%。
好了，先说结论，年报和一季报均不及预期，算雷。
考虑到普利定期报告之前的股价走势，大概率有人或者机构提前知道了消息，普利连续2年发生这样的情况，说明公司的内部治理也出现了问题。
分季度看：
第四季度利润出现了亏损，但是经营活动现金流所有改善，主要是因为公司的应收款占比较之前有所缓解，换句话说，普利在有意识地控制回款的节奏，可能未来还会继续优化。
普利的仿制药因为集采和行业竞争等多方面的原因，毛利润基本上是全面下滑：
在销售费用大幅增加50%的情况下，销售数据并没有得到有效改善，这和前些年生产多少卖多少，产品供不应求的状况相差甚远。
当然，好的方面是，公司在2022年的研发投入继续疯狂上升，直接占到了营业收入的29.81%，这个比例应该是医药公司里面最高的了。
菜头之前看中的，也是公司的研发投入，为了账面利润好看，公司将研发投入的一半左右的资金资本化了，因此研发投入资本化的比例，远高于2021年（2021年做了一大笔费用化处理），甚至比2020年也要高出很多。
另外，关于创新药的部分，才刚开始，距离产生效益还有十万八千里路程。
下面再说一季度报告：
同样是增收不增利，但和年报一样，好的方面是，一季度经营性现金流继续改善，虽然应收账款继续增加了接近8000万元，但是相对于去年一季度有所改善。
一季度把一部分短期借款置换成了长期借款，虽然货币资金继续减少，但是现金和短债比的问题暂时得到了一定缓解。
总结：
①由于仿制药的特征，普利的基本面继续恶化的趋势并未得到缓解，产品由前几年的供不应求状态到现在的供过于求，这个体现在财报的毛利润下滑、销售费用增加、净资产收益率持续走低多方面印证。
②公司也意识到了转型和升级是势在必行的唯一出路，因此加大了产品线的丰富程度和创新药部分的研发投入，如下图：
研发人数的占比也持续增加：
③公司在研发和产品扩张上的大幅度投入，无疑加重了普利的财务负担，因此表现在财报上就是公司的现金流一直处于紧张的状况。如果未来要继续投入，可能还需要继续融资才行。
④好的方面是，普利的管理层意识到了销售端回款的问题，因此从2022年四季度开始，应该在加强回款方面的动作。从四季度到今年的一季度经营活动现金流持续改善的情况看，应该算一个好的兆头。
⑤从历年定期报告之前的股价波动状态看，公司的内部治理可能存在一定问题，当然也不排除市场有资金在定期报告前恶意做空，这个无法证伪，需要继续观察。
重点大概就这些，关于普利制药，我在2021年6月份和7月份分别减持过普利制药一次，第一次减持了占总仓位8%，7月份再次减持占总仓位4%的仓位，两次累计减持了占总仓位的12%，相当原先持有普利的三分之二仓位已经减持掉了。
这些操作，全部是在公众号里面公开分享的。
2021年6-7月份的普利制药的股价均价大概在50元附近。
也就是说，菜头已经在高位把普利制药大头减持掉了，这部分至少赚了翻倍的利润。
现在持有普利的成本应该是负的了。
利益相关：目前依然持有普利制药占总仓位大约4.5%的仓位，考虑到股价已经下跌到这样的水平，并且公司的经营活动现金流有改善的现象，并且持续加大的研发投入，如果没有更好的投资标的出现，就准备继续拿着观察吧。
还是老话，普利的高风险公司，可能成则10倍牛股，不成则沦为垃圾公司，不太适合稳健型投资者投资。