来源 :东吴证券2023-10-25
事件：公司发布2023年三季报
业绩符合预期，净利润持续增长：2023年1-9月，公司实现营收18.3亿元，同比增长25.9%，归母净利润2.8亿元，同比增长28.1%，扣非归母净利润2.5亿元，同比增长57.4%；其中三季度单季营收6.2亿元，同比增长18.6%，归母净利润1.1亿元，同比增长24.6%，扣非归母净利润1亿元，同比增长43.3%。2023年Q3单季营收与净利润均稳步提升，业绩符合预期，其净利润的持续增长主要来源于海外市场的快速增长。从费用端来看，2023年Q3公司研发投入1.2亿元，同比增长14.1%，环比增长28.6%，研发费用占营收比19.9%，环比增长6.2pct。公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒。从利润端来看，Q3公司毛利率为58.6%，环比增长1.1pct，公司毛利率有望逐步提高。
积极拓展行业应用，海外市场快速增长：1）市场方面，公司海外市场布局进入快速增长期，公司已经在美国、东南亚等8个国家和地区设有分支机构，并建立相对完善的经销商网络架构；2）产品方面，公司基于核心高精度定位技术，持续更新传统RTK产品，并对农机导航、位移监测、移动测绘、无人机无人船、车载定位导航等下游解决方案进行业务拓展。展望后续，对比Trimble等海外竞争对手，公司产品具有较高性价比优势，拓展中小型客户场景，有望维持快速增长。
研发驱动四大板块，加强核心能力建设：公司坚持高研发投入，围绕高精度定位技术为核心，重点布局GNSS芯片、OEM板卡、天线等核心基础部件，夯实高精度GNSS算法、组合导航、SWAS广域增强、精密定轨等核心技术优势壁垒。公司也注重研发体系规划与建设，在国内建立上海、武汉、南京、以及北京四个研发基地，在海外建立英国研发基地。公司基于核心高精度定位技术应用四大板块，累计行业空间近千亿，盈利稳健，成长动力强劲。
盈利预测与投资评级：我们看好公司作为国内高精度定位龙头公司，基于核心技术横向拓展多场景业务，海外业务快速发展，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润4.7/6.3/8.5亿元，当前市值对应PE分别是32/24/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：汇率风险、新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈