倡导“三勤六和”的万兴科技(300624.SZ)，2024年以来并不平静。
11月18日，公司副总经理、董秘朱雯雯离任，这距离她上任履新还不满9个月。
此前3月27日晚，万兴科技前任董事兼副总经理、财务总监、董秘孙淳，因个人身体原因申请辞去上述职务。
孙淳可以说是万兴的元老级人物，早在2011年就加入了万兴，担任副总兼董秘。
万兴科技上市时，孙淳直接持股30万股，占总股本的0.38%，位列第十大股东。其还通过员工持股平台宿迁兴亿间接持股45.01万股，合计持股0.9377%。
一个月后，万兴非职工代表监事及监事会主席杨文亮亦选择离开。
这还没有结束。8月9日晚，董事朱伟也递交了书面辞呈。
从履历来看，朱伟早在2008年5月就加入了万兴有限，担任董事、副总经理，主要负责软件研发等工作，资历较之孙淳还要深。
万兴IPO时，朱伟直接持股57.34万股，占总股本的0.72%，位列第九大股东。其还通过员工持股平台宿迁兴亿间接持股42.17万股，合计持股1.2438%。
元老级人物的接连离开，万兴科技究竟怎么了？
营收步入瓶颈期
如果是董监高的动荡只是表象，那就来看下万兴的内里。
随着视频模型快速迭代，全面拥抱AIGC的万兴科技，在2024年前三季度竟然暴雷了。
24Q1-Q3，录得归母净亏损549.73万元，扣非净亏损1942.85万元，年内正式步入亏损。
其中，24Q3，归母净亏损2998.81万元，扣非净亏损3508.08万元，这是年内连续第二个季度发生亏损且亏损幅度在扩大。
与此同时，公司营收也发生了有财务记录以来的首度下滑：
这表明万兴的营收已来到明显的瓶颈期。
作为一家数字创意软件产品和服务提供商，万兴科技主营涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大产品及服务。
主要产品有万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、墨刀/Mockitt、亿图脑图/EdrawMind等。
以文档创意类产品（万兴PDF）为例，它的竞争对手有金山办公，属于碾压级别的存在；绘图创意类产品（亿图、墨刀），又很难撼动中望的市场。
就国内来说，万兴的产品并不高端，在同质化竞争中很难具有优势。
万兴将创收瞄准海外。
事实上，自有财务记录以来，万兴超7成收入均来自海外。今年前三季度，公司海外营收占比继续维持在91%的高比重。
流量投放失灵
问题就在于万兴产品在海外知名度并不高，要想获得持续的增长，持续加大广告投放成为了不二法门。
据choice数据，万兴广告宣传费由2017年1.58亿元增至2023年5.48亿元，CAGR达23.04%；销售费用由2.12亿元增至7.23亿元，CAGR为22.65%。
同期，公司营收由4.67亿元增至14.81亿元，CAGR为21.2%。
不难看到，万兴以远高于营收增速的广告投流来维系增长。
到了2024年前三季度，公司销售费用率首次升破50%，已高达55.72%：
在这之前，这一指标已长达10年位于40%之上。
AIGC天生就具有极强的科技属性。不过，万兴研发投入在营收中占比却鲜有超过30%。
万兴并不讳言，公司为了推动多端产品知名度的提升，获取更广泛的用户，今年以来加大了多渠道流量的投放。但是，此类流量转化的时间周期相对较长，对当期的收入作用影响有限。
这是它营收下降进而步入亏损的一个重要原因。
实控人高位减持
曾因搭上“ChatGPT”“AIGC”等热门概念，万兴科技在23H1由20块+一把涨至122.99块：
滚动市盈率也被干到了340.35倍，成为2023年年度“大妖股”。
就在股价突破110块之际，创始人（实控人）吴太兵抛出减持。2023年6-7月，通过集中竞价、大宗交易累计减持了1.5%，套现2.02亿元。
其中，走二级市场竞价交易的减持价格为103.27元/股，真的是相当“会卖”。
在这之前的4-6月，两家持股平台（兴亿、家兴）就合计抛售了2.07%，进账3.19亿元。
宿迁兴亿、宿迁家兴是吴太兵的一致行动人。
也即“成妖”前后，吴太兵及其一致行动人累计套现了5.21亿元。
这也不奇怪，市盈率被炒得那么离谱，也就别怪人家把公司卖给你!
你看中人家高收益，别人看重你本金。