AI风口,热潮汹涌。
在过去三年,美股AI狂飙,以英伟达为代表的AI企业股价增长数十倍,微软、英伟达市值双双突破3万亿美元。同样,在国内,A股科技相关板块儿也是一路高歌猛进,昆仑万维、万兴科技等妖股一路暴涨。同花顺数据显示,万兴科技股价从2022年底不到30元/股一路飙升上涨最高至172.1元/股,涨幅高达450%。
然而,概念炒作总会退潮。从2023年年中至2024年9月中旬,万兴科技的股价从最高点123.06元/股暴跌至37.92元/股,跌幅超过了65%,市值蒸发超过了160亿元。截至10月29日收盘,收于62.3元/股,其市值为120.45亿元,距离最高点,市值仍蒸发近一半。
据2024年三季报显示,万兴科技基本每股收益为-0.03元,加权平均净资产收益率为- 0.42%。股价波动短期会受情绪影响,但对于一家上市企业而言,业绩才是股价长期的试金石,而万兴科技真的能接受住市场的永久考验吗?
01
业绩承压,毛利率下降,销售费用持续攀升
10月25日,万兴科技发布三季报,前三季度实现营收10.5亿元,同比下降3.9%,实现归母净利润-549.7万元,同比下降108.5%,实现扣非净利润-1942.9万元,同比下降137.7%。
同时,Q3季度实现营业收入3.5亿元,同比下降7.9%,实现归母净利润-2998.8万元,同比下降242.0%,实现扣非归母净利润-3508.1万元,同比下降304.6%。
由盈转亏,业绩承压,利润大幅下降,成长性较弱。万兴科技方面表示,原因主要系毛利率下降以及研发投入增加。
财报数据显示,前三季度公司毛利率为93.7%,同比下降1.5%。据同花顺IFind数据显示,在A股,毛利率超过贵州茅台的上市公司有20家左右,大部分是医药公司,其次是少部分IT公司,而万兴科技就是其中一个。
尽管公司毛利率比茅台都高,但却并不怎么赚钱,反而陷入亏损泥潭。本质便是其营销成本上升,超高毛利率的背后,是海量的广告投放。叠加市场竞争激烈,获取流量和推广产品难度增大,营销投入增加进一步压缩利润空间。
从2020-2024年Q3,万兴科技销售费用占比分别为45.1%、46.9%、49.2%、48.8%、53.1%,销售费用呈现持续升高态势。前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为55.7%、11.4%、29.1%,合计较上年同期提升7.3%。
而对比来看,老牌办公软件金山消费费用占毛利的比重仅25%左右,销售费用回报率远高于万兴,而如何提高广告效果,压缩宣发成本,也成为未来万兴科技的重中之重。
事实上,截至目前,万兴科技90%以上的收入均来自于海外。由于海外知名度并不高,在营销中对谷歌广告的依赖非常高,需要大量推广才能触达用户,这种营销难以带来指数效应的增长,渠道也缺乏自主可控没有替代品,随着公司规模的拓展以及谷歌对国内企业的长期打压,经营风险将进一步加大。
02
同质化竞争,产品竞争力羸弱难以突围
深究来看,营销乏力、毛利下降导致业绩承压的背后,前端产品力不足的掣肘也不可不提。
万兴科技是中国数字创意软件领域产品覆盖面最广、营收体量最大、全球化程度最高的A股上市公司,服务客户遍布全球200多个国家与地区,全球累计用户逾15亿,自称为为“中国版Adobe”。
通过官网可以看到,万兴科技主要产品分为四大类:视频创意、绘图创意、文档创意和实用工具。产品类别相对丰富,其核心产品主要为万兴喵影/Filmora、万兴播爆/Virbo、万兴办公软件套装(PDF、流程图、设计)、万兴智演。
近两年公司主要推进视频创意类产品市场,其收入占比达到64%左右。目前主推产品新产品“万兴播爆”,定位为AIGC“真人”短视频出海营销神器。这是一款基于AI数字人技术的视频制作工具,可以用多国语言、多种人像快速制作不同形象的虚拟人和产品结合。
万兴喵影是接入ChatGPT的创意产品,利用ChatGPT的文本生成功能一键生成视频脚本;万兴墨刀是一个做产品设计的工具型软件,可以串联需求梳理、产品设计、交付、测试用例、数据分析等环节,此外,还有亿图脑图…
回顾互联网发展的历史,从文字时代到图片时代,再到如今的视频时代,整个互联网内容生态在向着更高级、更高效、更智能的信息载体方向进化,新兴行业的兴起也给了不少企业乘势起飞的机会。
只是,危机并存,其中挑战也不少。万兴科技虽然产品多样化,但大多还没有达到顶级水平,目前为止,并没有爆火出圈的AI产品。整体来看,软件壁垒也都不是很高,在高端市场难以深入的同时,难以形成市场记忆。
此外,由于短视频工具开发门槛过低,市场上涌现大量同质化APP,导致赛道迅速成为一片红海。在多媒体软件市场,万兴科技还面临着Adobe、CyberLink等强劲对手,在产品力羸弱的境况下,竞争压力不可谓不小。
03
商誉悬顶,经营现金流跌94.22%
为了扩展公司业务产线,万兴科技曾多次并购,2019-2021年分别战略控股亿图软件、墨刀刻石、格像科技,最终形成多业务产品矩阵。
大量的收购,也为公司埋下了商誉风险。三季度万兴科技商誉3.16亿元,商誉占净资产比例为24.8%,从当前财务报表看,其收购的业务并没有对公司的业绩产生较大的作用,这意味着公司也面临较高的商誉减值风险。
此外,公司最新资产负债率为16.30%,较上季度资产负债率增加1.77个百分点,较去年同季度资产负债率增加0.46个百分点。
而报告期内,公司经营活动现金净流入为721.61万元,较去年同报告期经营活动现金净流入减少1.18亿元,同比较去年同期下降94.22%。
在业绩亏损之下,公司造血能力堪忧,财务风险也随之上升。
值得一提的是,早在2023年,控股股东吴太兵就在股价高位时疯狂减持。据统计,整个2023年,万兴科技实控人吴太兵及其一致行动人宿迁兴亿、宿迁家兴减持套现超过5.83亿元。另外,2024年以来万兴科技包括副总经理、财务总监、董事会秘书孙淳,公司董事、董事会战略委员会委员、董事会审计委员会委员朱伟等多位核心高管已经离职。
从预期角度来看,核心管理层的频繁流失以及实控人对于公司发展前景的不看好态度,都让万兴科技的未来,蒙上了一层阴影。