来源 :中航证券研究2023-11-13
事件
公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入10.96亿元，同比+30.69%；归母净利润0.65亿元，同比+166.91%，扣非后归母净利润0.52亿元，同比+2728.14%。毛利率95.19%，同比-0.44pct，净利率7.19%，同比+2.06pct。
单季度来看，23Q3公司实现营收3.78亿元，同比+26.67%；归母净利润0.21亿元，同比+67.17%；扣非后归母净利润0.17亿元，同比+18790.18%。毛利率94.83%，同比-0.65pct，环比-0.23pct；净利率6.98%，同比+0.89pct，环比-0.57pct。
投资要点：
现金流稳增，费用效率提升，公司“步步为营”保持稳健。①现金流：报告期内，公司实现经营性现金流量净额 0.48 亿元/同比+68.29%；2023 年 1-9 月实现经营性现金流量净额 1.25 亿元/同比+ 152.66%，现金流稳增彰显公司经营质量。②费用率： Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率为49.87%/11.56%/27.45%/0.44%，分别同比+0.75pct/-0.29pct/-2.50pct/-1.06pct，销售费用率增长主要系市场竞争加剧、流量成本上升及新产品投放所致，财务费用率下降主要系可转债转股、可转债利息费用较上年同期减少所致，整体费用率同比下滑（-3.10pct），公司费用管控能力和资金利用率有所提升。
技术端：公司持续聚焦AI新兴技术在数字创意细分领域的深入研发。报告期内，公司在大力自研的基础上，加强与微软、百度、湘江实验室等海内外领先企业和机构的合作，在3D视频生成、AI图生视频、AI文生视频、AI音乐/音效生成、视频风格化、AI虚拟人等技术能力上取得突破，为公司产品AI能力提升提供坚实的技术基础。
产品端：公司不断落地AIGC创意新品，丰富产品矩阵，加速推动旗下明星产品智能化升级，提升产品竞争力，赋能全球视频内容创作者自在表达。近期，万兴科技发布智能文字快剪工具Kwicut、AI商品图生成工具Virtulook、泛知识领域智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory、移动端AI虚拟陪伴应用Trumate、出海营销数字人直播神器万兴播爆直播版等多款AI创意新品。借助Wondershare VirtuLook，商家无需购买设备,无需高额搭建场景，聘请摄影师、模特、化妆师等人员，每月仅需0.02美元左右即可生成一张可商用的AI商品图，成本预计下降99%，这将有助于提升商品的付费转化率，降低商家的营销成本，展现了AI技术在跨境电商领域的应用潜力。“一带一路”和全球化背景下，公司的AI产品有望助力中国企业出海，并持续提升产品的ARPU值和订阅率，打开业绩增量。
Filmora大版本更新，亿级AI应用或成行业标杆。2023年10月28日，AI视频创作软件Filmora13全球重磅发布，新版本内置创作助手Copilot，全新推出的AI生成功能，覆盖文本、音频、视频等多媒体格式，进一步“刷新”视频智能创作流程，推进视频创作进入AI赋能新时代。面向国内市场，万兴科技多端同步焕新万兴喵影2024，在国内率先上线AI文字快剪、智能人声分离、AI智能遮罩、AI智能补帧等全新AI创作功能，大幅简化视频创作流程，降低视频创作门槛。
投资建议
公司技术端持续精进，已有多款AIGC产品落地，现已实现初步实现业绩兑现，伴随产品矩阵完善，AI产品赋能更多创作者，付费空间有望进一步打开，未来公司业绩可期。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.04/1.39/1.74亿元，EPS分别为0.76/1.01/1.27元，当前股价对应PE分别为121/90/72倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品创新及技术应用风险、汇率波动风险、技术发展不及预期、行业政策风险、新业务推广不及预期、行业竞争加剧风险。
