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博士眼镜(300622)内幕信息消息披露
 
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博士眼镜(300622)年报点评报告:直营复苏超预期 轻加盟扬帆起航

http://www.chaguwang.cn  2023-04-27  博士眼镜内幕信息

来源 :和讯股票2023-04-27

  公司发布2022年年报及2023年一季报:2022年实现收入9.62亿元(同比+8.4%),归母净利润0.75 亿元(同比-20.7%);其中单Q4 实现收入2.31 亿元(同比+2.9%),归母净利润0.27 亿元(同比-10.3%);2023Q1 实现收入3.10 亿元(同比+40.1%),归母净利润0.37 亿元(同比+441%),线下客流复苏、抖音获客效果显现,公司业绩超预期。

  直营稳步扩张,线上流量赋能强化。2022 年公司直营/电商收入分别为7.55 亿元/1.27亿元(分别同比-0.6%/+33.7%)。截至2022 年底公司门店合计513 家,其中直营/加盟分别为492 家/21 家,分别净增28 家/4 家,坪效同比-10.5%至2.43 万元,主要系线下经营环境恶化和新店需培育周期。公司以一二线城市为核心,持续提高覆盖区域,同时加强医院、社康中心合作建设视光中心,渠道专业化水平提升。线上方面,公司加强主流电商平台销售,2022 年线上GMV 同比+33.6%;此外入驻本地生活平台提高流量抓取能力,Q1 抖音本地生活实现视频曝光超1 亿次、到店收入约4000 万元、累计新增会员超5 万人次。伴随线上+线下联动、公域+私域多维度引流,且会员体系持续优化,预计坪效恢复增长态势。

  轻加盟起航,推进节奏亮眼。2023 年公司提出大力发展以地区服务商为基石的轻加盟思路,从供应链(代理全球100+知名品牌、具备高效运营中心及存货管理系统)、品牌(六大自有品牌具备影响力、渠道专业度高)、流量(抖音本地生活平台引流、中心化运营提高ROI)、资本(服务商入股获得资本增值)及信息化(收购汉高信息充分利用垂直ERP 系统)五个维度赋能加盟商,目前镜联平台注册用户单日突破500 家,有望提升市占率和店效的同时促进行业生态繁荣发展。

  品牌矩阵完善,产品结构升级。2022 年公司光学眼镜及验配服务/成镜/隐形眼镜分别实现收入6.55 亿元/1.02 亿元/1.46 亿元(分别同比+6.1%/+12.6%/+2.9%)。

  公司完善多品牌矩阵、丰富产品功能场景,2022 年离焦镜片/成人渐进镜片销量分别同比+20%/22%,与BOLON、CK 等知名品牌联名合作视光周边产品16 个、独家代理产品4 款,此外合作华为、雷鸟、Rokid 等创新推出智能眼镜,预计产品结构升级持续带动客单值增长。

  盈利能力承压,费用投放效率优化。2022 年/2023Q1 公司毛利率分别为61.8%/59.5%(同比-3.1pct/-1.2pct),归母净利率分别为7.8%/12.0%(分别同比-2.9pct/+8.9pct),毛利率下降主要系公司主动调整产品结构和销售策略,国际品牌及功能性镜片销售占比提升。2023Q1 公司销售/管理费用率分别为36.4%/6.9%(分别同比-9.2pct/-2.4pct),伴随线下客流量、客单值及转化率提升,费用投放效率提高且抖音平台投入产出效率较高,盈利能力提升。

  Q1 现金流恢复增长,营运效率提升。2022 年/2023Q1 公司经营活动现金流分别为2.08 亿元/0.89 亿元(分别同比-5.92 亿元/+0.56 亿元),伴随线下客流恢复,Q1现金流恢复增长。2023Q1 公司存货周转天数为124 天(同比-43 天)、应收账款周转天数18 天(同比-1 天)、应付账款周转天数40 天(同比-19 天)。

  盈利预测与投资评级:公司直营连锁稳健扩张,产品结构丰富、坪效稳步提升;此外轻加盟快速起航、目前推进节奏较快。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.3 亿元/1.9 亿元/2.9 亿元,对应PE 分别为32X/22X/15X,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观环境波动风险;行业竞争加剧;加盟拓展不及预期。

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