来源 :亿翰智库2022-05-05
核心观点
尚品宅配披露2021年公司年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入73.10亿元，同比增长12.22%；实现扣非后归属母公司股东的净利润0.42亿元，同比增长6.23%。2022年一季度，受到疫情的冲击，公司实现营业收入10.86亿元，同比下滑22.87%；实现扣非后归属母公司股东的净利润-1.09亿元，利润水平持续承压。
一、收入增长迟缓，整装业务表现靓丽
直营渠道方面，公司对原有的渠道持续进行调整。公司加大自营城市招商力度，将直营门店积累的销售策略、服务与口碑、营销获客方式、套餐工作法等分享复制给自营城市加盟商，以此提升自营城市门店整体的竞争实力和优势。截至2021年末，公司直营门店数量为90家，自营城市加盟店数量为289家，合计较2020年末净增加56家。尽管如此，2021年公司直营渠道的营业收入达18.97亿元，同比增长0.99%，整体增长相对迟缓。
加盟渠道方面，公司也在持续创新招商模式，积极招募有实力、有前景的新商开大店，依托BIM整装新模式深化其业务能力、服务水平，打造成数字化整体家居服务商。截至2021年末，公司加盟店数量为2236家，仅净增加1家。而2021年公司加盟店的营业收入仅小幅上升9.26%，升至37.79亿元。
除此以外，公司与京东已签署软件销售及技术开发合同，公司向北京京东销售设计软件、提供前述软件实施服务，旨在为用户提供全新的购物交互体验。公司还与北京京东合作开设了首个线下试点门店。首个试点门店位于西安京东超级店，该试点门店已于2021年9月份开始试营业，双方合作持续推进。
公司凭借自身的数字化能力，依托“看着BIM做装修”的战略定位，借助与北京京东建立的中央厨房式供应链及物流合作，随着干法施工工艺的应用和装配式产品的逐步成熟，进一步提升施工标准化的程度，最终实现工业化整装。其中，公司整装品牌圣诞鸟整装在广州、佛山、成都、南京、深圳五地交付2703户，同比增长约35%。公司整装模式实现营业收入约11.09亿元，同比增长53.69%，整体表现相对亮眼。
二、毛利润率短期承压，2022年一季度业绩持续下滑
利润水平方面，公司2021年毛利率同比下滑0.07个百分点至33.17%，毛利润率水平和2020年基本持平。2022年一季度，受到原材料价格上行等因素的影响，公司毛利润率下滑至31.64%，同比下滑3.83个百分点，利润水平短期承压。
费用方面，2021年公司的期间费用率升至32.15%，期间费用率上升0.33个百分点。其中，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为24.13%、5.07%和2.54%，同比分别-0.14pct、-0.03pct和0.14pct,整体上费用水平保持稳定。但由于受到信用减值损失的影响，公司的净利润率降至1.22%，同比下滑0.33个百分点。2021年，公司实现扣非后归属母公司股东的净利润0.42亿元，同比增长6.23%，增长相对缓慢。2022年一季度，公司实现扣非后归属母公司股东的净利润-1.09亿元，利润水平持续承压。
整体来看，我们认为公司仍然处于战略的调整阶段。公司不论是整装业务与中小装企的合作，还是直营店经营能力的提升，均有较大的提升空间。公司仍然需要修炼内功，探索最适合自己的发展道路。而随着地产的下行，2022年定制家居行业普遍承压，预计公司在2022年实现业绩增长仍然存在较大的压力。
