一次源自今年6月的“引战”行为，让尚品宅配收到了一封深交所寄来的问询函。
6月25日，广州尚品宅配家居股份有限公司收到股东深圳市达晨财信创业投资管理有限公司和天津达晨创富股权投资基金中心（有限合伙）的通知，于2021年6月25日，作为卖方的达晨财信、达晨创富与作为买方的北京京东签署了股份转让协议。
据此，达晨财信、达晨创富拟将其持有的尚品宅配9,933,800股股份通过协议转让给北京京东。与此同时，尚品宅配与北京京东签署《股份认购协议》，并向北京京东发行8,278,125股股票。本次股权转让和本次发行完成后，北京京东合计将持有尚品宅配8.80%的股份。
围绕着这一事件，深交所对尚品宅配提出了6个问题，其中涉及净利润和毛利率大幅下跌、研发支出资本化比例波动、为何引入京东、募集资金使用情况和募投项目进展等。
时隔将近五个月，尚品宅配终于对此做出了回复。
利润下滑与数字化
问询函的第一个问题，便直击尚品宅配最近一年及一期欠佳的利润表现。
于2018年-2020年及2020年前9月，尚品宅配归属于母公司股东的净利润分别为47707.52万元、52839.88万元、10140.22及4264.14万元，主营业务毛利率分别为43.68%、41.57%、33.23%及34.82%。
能够看到的是，于最近一年及一期，尚品宅配的净利润和毛利率较2018年、2019年均有较大幅度的下降。其中，尚品宅配2020年度和2021年1-9月的毛利率分别为33.23%和34.12%，与2019年度相比分别下降8.34个百分点和7.45个百分点。
对于毛利率的下滑，尚品宅配给出了几重原因，首要原因便是“受疫情影响”。
其指出，2020年公共卫生事件的冲击对定制家具行业的线下营销活动、上门测量、设计、安装服务影响较大。2021年开始有所恢复之后，收入、毛利率和净利润才有所回升。
从销售模式来看，疫情之下，客户为终端消费者的直营模式受到了较大影响，而这一部分又恰好是尚品宅配收入结构中毛利率较高的一部分。对其而言，收入的主要来源正是直营模式和加盟模式，直营模式收入占比的下降，也导致了公司总体毛利率有所下降。
数据显示，尚品宅配2020年度直营模式收入占比35.93%，同比下降3.17个百分点，2021年1-9月公司直营模式收入占比34.53%，相对2020年度收入占比下降1.40个百分点。
具体到产品类型来看，尚品宅配的收入分别来自定制家具产品、配套家居产品、软件及技术服务收入、O2O引流服务、整装业务及其他。其中，定制家具产品和配套家居产品占比最大，于报告期各期，该两项产品合计收入占比达到92.34%、89.07%、87.00%和85.23%。
而最近一年及一期毛利率大幅下滑的原因之一，正是受到了定制家具产品和配套家居产品毛利率下降的影响。于最近一年及一期，尚品宅配定制家具产品的毛利率较2019年分别下降了9.68个百分点和9.29个百分点；配套家居产品毛利率较2019年下降了5.46个百分点和3.83个百分点。
至于该两种商品毛利率下降的原因，尚品宅配表示主要系公司开展促销活动导致定制家具产品单价下降，以及销量下降但成本相对刚性所致。
除此之外，尚品宅配认为，2020年度起执行的新收入准则同样是导致毛利率账面上出现下滑的原因之一。数据显示，最近一年及一期运输费和安装费等合同履约相关成本计入营业成本共计31,240.94万元和21,398.22万元，影响综合毛利率约4.80个百分点和4.14个百分点。
重要业务板块的收入和毛利率有所下降的同时，尚品宅配在支出上却没有太多变化，由此，尚品宅配净利润出现下滑似乎也就不难理解了。
说到这，便不得不提到尚品宅配逐年增加的研发费用。
对此，尚品宅配表示，研发费用的上升主要是为了打造面向软装、定制家具，未来面向整个家居空间的数字化能力，以“数智融合”作为研发方向，公司将营销、设计、生产、交付各个环节全面数字化、云端化，形成数据链路闭环。
这也正是问询函中提到的第二个问题，最近三年，尚品宅配的研发投入分别为20,868.12万元，24,036.94万元，24,601.91万元，研发支出资本化比例分别为26.31%、43.40%、36.41%，
按照问询函要求，尚品宅配需要说明研发支出资本化主要项目的具体情况等问题。
据了解，基于大数据及AI的HOMKOO整装云赋能平台建设、家具大规模柔性化定制全流程数字化建设，以及新一代家具定制服务平台建设，是尚品宅配研发支出资本化最主要的三个项目。截至目前，该三个项目仍都处在持续研发阶段。
需要注意的是，从程度来说，尚品宅配的研发支出资本化要远高于索菲亚、好莱客等同行企业。对此，尚品宅配解释称，自己是以圆方软件起家，相比起同行来说具有软件设计能力较强，同时，公司软件及技术服务收入金额较高，具备较强的软件收入转化能力。
能够看到，于2018年-2020年及2020年前9月，尚品宅配的软件及技术服务分别实现收入7735.40万元、5151.59万元、2953.00万元和2394.51万元。
新战投京东
某种程度来讲，上文所提到尚品宅配对于直营模式、加盟模式的依赖以及其对数字化领域的看重，或许也正是其选择引入京东作为战略投资者的原因之一。
于2020年，尚品宅配在自营城市全面执行以“直营门店”“直销O2O”“自营加盟”“拓展（拎包）”“整装（全案）”五大业务模块的发展战略，逐步开放直营城市转加盟。截至2020年底，尚品宅配拥有91家直营门店数量，自营城市加盟店数量为232家。
根据问询函的要求，尚品宅配需要说明北京京东是否具有同行业或者相关行业较强的重要战略性资源等问题。
尚品宅配在回复中也直言道，其引入京东作为战略投资者，便是看中了京东在居家领域的线上流量、品牌、供应链、物流仓储等方面的优势，希望以此结合自身在家居软件、线下销售网络、智能制造等方面的能力，形成协同效应。
显然，这是家居行业一次线上与线下的结合。
据透露，尚品宅配和北京京东已经达成战略合作，并将在包括线上引流获客及线下门店运营、中央厨房式供应链及物流、工装、金融等方面开展合作。
根据协议，尚品宅配旗下门店（包括直营、加盟门店）将由双方共同进行资源整合和协同运营。北京京东负责为尚品宅配旗下门店提供配套供应链输出、营销支持、品牌合作等资源支持。
同时，尚品宅配基于自身的BIM整装数字化系统，以及北京京东在物流、仓配的基本能力，双方拟共建中央厨房式供应链系统及仓配体系，双方共建HOMKOO整装云业务，对外共同拓展与服务更多的整装云会员。
值得一提的是，按照双方的约定，尚品宅配拟和京东共同打造一整套标准化门店工装能力，并由此来承接北京京东内部及其他商业门店的装修落地。
目前，北京京东已委派董事参与尚品宅配的公司治理。2021年9月3日，尚品宅配召开临时股东大会，并选举了北京京东的何超担任公司第四届董事会非独立董事。
除了上述业务上的协同之外，对于尚品宅配而言引入新战投京东最直接的好处自然是资金上得以补充。
按照计划，尚品宅配本次向特定对象发行股票发行募集资金总额不超过53,443.58万元，募集资金净额将全部用于成都维尚生产基地建设项目。
本次发行募集资金总额不超过53,443.58万元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于成都维尚生产基地建设项目。该项目建设期为36个月，预计总投资约为10.01亿元，拟使用募集资金53,443.58万元。
在募集资金到位之前，尚品宅配将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。截至9月30日，该募投项目的累计投资金额14,123.38万元，投资进度为14.10%。
对于尚品宅配而言，该笔资金的注入无疑是一场“及时雨”。
据了解，截至2021年9月30日，尚品宅配的可自由支配资金覆盖月数为3.73月，公司现金流出覆盖周期不足半年，公司现有资金情况仅能够满足日常经营需要。
为了支持成都维尚生产基地建设项目和无锡维尚生产基地建设项目的建设，成都维尚和无锡维尚已经分别与银行签署了8.9亿元和10亿元的借款合同，借款资金主要用于生产基地建设。
尽管资金紧张，但建设成都生产基地却已是“不得不为之”。
据测算，尚品宅配2018-2019年营业收入增长率的平均值为16.79%。假设未来按照16.79%增长速度，至成都维尚生产基地建设项目达产年（2024年），公司营业收入将可达到122亿元。
然而，以尚品宅配现有产能却无法支撑营业收入的增长，为了抢占市场份额，满足销售增长的需求，其必须着手继续扩建产能。据估计，该项目达产后年产定制家具约为120万套，年销售收入约达19.84亿元。
与此同时，尚品宅配建立成都生产基地也是为了缩短在西南地区及相邻区域内的物流辐射半径和交货周期。待该基地建成达产，便能一定程度上节省长距离运输物流成本，同时提高线下交付速度和响应速度。