长川科技近日披露三季报，2021年1-9月实现营业收入10.69亿元，同比增长113.65%；归母净利润1.3亿元，同比增长265.41%。分析发现，三季度公司经营现金净流出1.61亿元，仅第三季度净流出0.95亿元。另外，公司应收账款周转率为2.02次，低于同行业可比公司。
图1：长川科技三季度财务数据信息看板
公司股价自今年5月底快速拉高，当前市盈率（TTM）接近150倍。随着股价走高，公司两大股东今年以来累计减持1404万股，变现金额达5.65亿元。下个月，公司即将迎来限售股解禁，解禁股份数量约为205万股，约占公司总股本的0.34%。
?三季度经营现金流表现较差应收账款周转率低于可比公司
长川科技是一家专注于集成电路装备的研发、生产和销售的高新技术企业，为集成电路电参数性能测试提供生产平台和技术服务。目前，公司主要销售产品为测试机、分选机及自动化生产线。
近几年，公司营收增速较快，2021年1-9月实现营业收入10.69亿元，同比增长113.65%，往年同期的增速也维持在65%以上。公司前三季度归母净利润达到1.3亿元，同比增长265.41%。
图2：2017-2021年长川科技前三季度营收、归母净利润及其增速
相比于业绩高速增长，公司经营现金流表现不太稳定。数据显示，公司今年前三季度经营活动现金净流出1.61亿元，仅第三季度就净流出0.95亿元，是2017年以来净流出规模最大的一次。
图3：2017-2021年长川科技单季度经营活动现金净流量
研发费用方面，投入金额整体呈上涨趋势，但研发费用的收入占比相比历年同期处于低位。2021年1-9月，公司研发费用为2.31亿元，占营业收入的21.63%，而该比例在历年同期均为25%以上。
值得一提的是，随着公司营收的持续上涨，应收账款规模也在进一步扩大。截至2021年9月末，长川科技的应收账款账面价值为6.55亿元，较去年同期翻番；应收账款的营收占比达到60%以上。
另外，公司的三季度应收账款周转率为2.02次，可比公司华峰测控、劲拓股份、光弘科技的应收账款周转率为4.08次、2.41次、2.52次，均高于长川科技。?近期完成3.72亿元定增临时调用2亿元补充流动资金
今年9月，公司以45.75元/股的价格向8个特定对象发行股票812.68万股，最终募资约3.72亿元，募资净额约3.62亿元。截至2021年10月25日，用于补充流动资金的部分基本使用完毕，探针台研发项目尚未开始投入资金。
图4：长川科技募集资金使用情况
公司于2020年8月披露此次增发预案，计划向特定对象定增募资6亿元，拟投入探针台研发及产业化项目和补充流动资金各3亿元。2020年中报显示，公司主要产品测试机、分选机的产能利用率分别为42%、51.25%，产能尚未充分利用。对此，深交所对此进行2轮问询，对其补充流动资金的必要性和合理性、新增产能的消化问题等提出疑问，随后公司缩小定增规模，于近期完成募资。
公司近期还披露公告称，在保证募集资金投资项目的资金需求前提下，结合公司生产经营需求及财务情况，使用暂时闲置的不超过2亿元募集资金临时补充日常经营所需的流动资金，期限不超过12个月。
?股东减持期间股价快速拉升今年以来累计变现5.65亿元
今年4月，公司曾披露2020年度利润分配预案，派发现金股利3137.91万元（约占当期归母净利润的37%），并以资本公积金每10股转增9股。而在此前，公司曾披露股东长川投资、国家集成电路产业投资基金（以下称“大基金”）的减持计划，分别计划在6个月内减持不超过193.81万股、627.58万股。
对此，深交所要求公司补充说明该次利润分配方案的合理性、是否存在炒作股价的情形、是否存在配合大股东、董事、监事和高级管理人员进行减持的情形等。
图5：长川科技2020年度利润分配预案的深交所关注函
今年5月底开始，公司股价快速拉高，随后2个月内股价涨幅超过200%，最高在7月底达到61.85元/股。
在减持计划期内，长川投资减持193.81万股，大基金累计减持909.98万股（其中596.2万股为分红转增股本）。今年以来，两个股东累计减持1404万股，变现金额达5.65亿元。
图6：2021年长川科技股价走势、股东减持情况
截至2021年10月28日收盘，公司股价收于43.9元/股，市盈率（TTM）为148倍，公司估值偏高于可比公司。同日，可比公司华峰测控、精测电子、劲拓股份、光弘科技的市盈率（TTM）均不到100倍。
值得一提的是，公司下个月即将迎来限售股解禁，该次解禁股份为公司管理层股权激励部分，解禁股份数量约为205万股，约占公司总股本的0.34%。（PLH）