利安隆：并购韩国IPI，切入电子化学品赛道

　　2024年1月2日，国泰君安发布研报点评利安隆（300596）。

　　本报告导读：

　　公司通过收购韩国IPI，可以快速切入电子化学品赛道。同时中、韩两地研发中心的协同有望推动PI薄膜进口替代的加速。

　　事件：

　　2024年1月1日公司发布公告，拟以自有资金2亿元增资控股宜兴创聚，宜兴创聚将全资并购韩国IPI。

　　评论：

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司此次并购韩国IPI切入高端电子化学品领域，有望开启新的成长曲线。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为1.77、2.20、2.78元，目标价为51.82元，维持“增持”评级。

　　韩国IPI产品和客户体系已较为成熟。公司并购IPI主要基于向柔性OLED显示屏幕、柔性电路板（FPC）、芯片封装等领域的核心材料产业延伸。韩国IPI公司的创始团队拥有PI（聚酰亚胺）领域十余年的研发应用经验，目前IPI公司已有成熟量产产品FCCL用TPI膜和QFN封装用TPI膜、Film heater，以及具备量产基础的使用无害溶剂的YPI产品，以及其他若干技术和产品方向储备。其产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证，并已经开始批量供应，具有较为成熟的客户体系。

　　助力电子级PI进口替代，打通公司新利润增长极。电子级PI膜广泛应用于柔性线路板、消费电子、高速轨道交通等领域，尤其是电子产品的柔性显示为PI薄膜提供了更大市场空间。但高端PI薄膜技术壁垒较高，目前仍被美日韩等国家垄断。公司并购韩国IPI，并通过建设国内产能、国内研发基地将中国和韩国的研发、生产体系打通，有望助力电子级PI的进口替代脚步加速。

　　催化剂：OLED柔性显示市场放量、消费电子行业景气回暖等。

　　风险提示：产能建设不及预期、消费电子景气低迷等。