来源 :智通财经2021-08-05
智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，欧普康视(300595.SZ)作为国内角膜塑形镜龙头，将充分受益行业高景气，成为视光综合服务商。考虑到其医疗服务盈利能力超出预期，龙头地位加强、护理产品贡献度上升，维持2021-23年EPS预测0.76/1.04/1.41元，现价对应PE为129/94/69倍，维持“增持”评级。
事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入5.7亿元，同比增长91.94%;归母净利润2.56亿元，同比增长100.09%;扣非归母净利润为2.11亿元，同比增长89.6%。基本每股收益0.3元。经营活动产生的现金流量净额达2.76亿元，同比高增154.8%。业绩略超出市场预期。
光大证券主要观点如下：
业绩持续加速，费用端控制良好。2021年H1公司业绩受益于主营业务角膜塑形镜销量增加、护理产品持续放量和营销服务终端收入增加。2020年H1受新冠疫情影响，公司营收和利润增长放缓，造成同期可比较基数较小，若以19年同期发生额为参考对象，公司21H1营收、归母净利润分别增长117.21%/119.49%，年复合增速分别为47.38%/48.15%，业绩增长实现明显加速。报告期内公司期间费用率28.00%,同比下降4.11pct，其中公司销售费用率、管理费用率分别下降2.87pct/1.95pct至19%/8.4%，充分反映了品牌力增强背景下的盈利能力提升。
积极建设服务端，眼视光综合服务平台逐步搭建完善。2021年上半年公司新增40余家自有视光终端，新增近100多家合作终端，与2020年年报披露的2021年计划(2021年将拓展不低于150家合作终端和70家自有终端)有明显提速。公司不断完善营销和服务网络，持续提升品牌影响力，全产业链覆盖能力持续增强。2021H1公司实现医疗服务收入0.64亿元，占公司总营收比例已超过10%。
核心产品毛利率略有波动，或与人性化换片政策有关。公司核心产品角膜塑形镜2021H1毛利率较去年同期下降2.76pct至89.02%，为近年来首次下滑。经过该行分析，此次波动或与公司今年采取了人性化换片政策有关。2021年以前公司角膜塑形镜为3个月内免费换片，2021年后放宽至6个月。较为人性化的换片政策吸引了更多客流，营收实现了加速但也不可避免提高了营业成本，但该行认为该政策对其进一步抢占市场份额是有利的，并没有影响到销售均价等指标。此外，公司护理产品毛利率也略有波动，可能与疫情期间海外运费上升有关。
风险提示：主营业务单一;竞争加剧致违规推广风险;上游供应商集中。