来源 :中信建投证券研究2022-09-22
2022年上半年，公司实现营业收入约 19.67亿元，同比增长 2453.75%；归母净利润约 0.84 亿元，同比增长 478.02%。其中控股子公司易佰网络实现营收约 19.60 亿元，净利润约 1.06 亿元。公司营收和归母净利润的大幅增长主要系并表易佰网络增加跨境出口电商业务，跨境出口电商行业面临的外部环境有所改善的同时，公司在信息系统优化和泛品、精品业务方面战略性持续投入，为业绩提升和稳健经营积极创造有利条件。
成本端上，2022H1华凯易佰营业成本为12.07亿元，同比增长1985.43%。这主要是合并易佰网络跨境出口电商业务所增加的成本。2022H1，公司销售费用为5.13亿元，同比增长15912.33%，主要用于如平台费用等的易佰网络销售费用；研发投入为2412.62万元，同比增长2662.75%，公司注重数据分析和智能算法的研究和开发，研发费用中主要包括研发人员职工薪酬、服务器费用、折旧摊销、材料费用及其他费用，占营业收入的比例为1.23%。
公司主要采用“泛品+三方”模式，“双蓝海”策略持续提升公司韧性。公司采用“双蓝海”产品开发策略，优先拓展蓝海产品，建立差异化竞争优势。主要涵盖家居园艺、工业及商业用品、汽车摩托车配件、健康美容、户外运动等品类，避开了竞争最激烈的电子、服装等品类。其中2022H1销售收入排名前三的为家居园艺4.38亿元、工业及商业用品3.64亿元、汽车摩托车配件2.84亿元。从第三方电商平台看，2022H1华凯易佰子公司易佰网络主要通过亚马逊开展跨境出口电商业务，实现销售收入15.45亿元，占营业收入的比例达到78.53%，亚马逊订单总数1141.06万个，平均订单金额为135.52 元。除亚马逊外的其他第三方平台实现的销售收入占2022H1营业收入的比例均不超过 10%。
华凯易佰通过自主研发信息化系统，有效提升自动化、智能化运营效率，构建跨境电商智能新生态。公司在信息化方面持续研发投入，涵盖智能调价、智能刊登、智能推广、智能备货四个业务环节，有效提升了核心业务环节的运营效率和单位人效。2021年亚马逊大规模封号事件对公司影响相对较小，与公司的智能系统密不可分，我们认为，公司持续推进智能电商生态构建，使公司相较于其他卖家来说具备更好的选品、调价、存货周转等能力，有望持续保障公司的稳定运营，及时应对市场的动态变化。
精品业务与综合服务平台有望打造公司第二成长曲线。精品业务是公司加强跨境电商品牌化运作的新尝试，通过精品业务公司有望创建高溢价的自有商品品牌，是中长期发展的重要着力点和利润增长点。综合服务平台——“亿迈”是公司依托自身在泛品类业务中长期沉淀的供应链资源和信息系统禀赋，可以为卖家提供全方位的跨境业务解决方案，包括供应链服务、全球物流等。我们认为，跨境电商行业在市场不断开拓、政策大力支持等因素推动下是大势所趋。公司的精品业务与综合服务平台已经开始陆续贡献利润，有望成为公司的第二增长曲线。
我们看好公司下半年利润的持续改善。我们认为，公司下半年利润持续改善的原因有以下几点：（1）航运价格持续下降，有望持续降低公司的运费成本；（2）汇兑有望迎来正向收益，一方面人民币兑美元持续贬值，另一方面欧元有回升趋势，公司欧洲业务占比近50%，有望受益；（3）下半年“黑五”、圣诞、元旦等节日带来海外需求持续提升，行业旺季推动公司需求提升；（4）公司的精品业务开始扭亏陆续贡献正向净利润，三四季度有望体现出来；（5）公司现金流充裕，叠加公司智能系统公司有充足的实力应对市场动态变化；（6）公司的销售团队等开始陆续布局武汉等城市，同时公司也采用一系列措施有望运营进一步降低成本。
行业竞争加剧，海外跨境电商平台政策出现不利变化，跨境物流受疫情冲击，亚马逊平台销售不及预期，欧洲市场出现不确定性因素。
孙晓磊：海外研究首席分析师，北京航空航天大学硕士，游戏产业和金融业6年复合从业经历，专注于互联网研究，对腾讯、网易、阿里、美团、阅文等互联网巨头有较为深入的理解。 2019年新财富港股及海外最佳研究团队入围，2020年、2021年新财富港股及海外最佳研究团队第五名。
刘乐文：美国约翰霍普金斯大学金融硕士学位，现任中信建投商贸社服行业首席分析师。拥有六年证券研究从业经验，主要研究领域社会服务、商贸零售、医美化妆品等多个服务类板块。
