来源 :中国银河证券研究2025-11-05
【报告导读】
1.事件：公司发布2025年前三季度报告。
2.营收及毛利率短期回调，净利率持续增长。
3.人工智能高景气驱动，产能扩充有望提升公司业绩表现。
核心观点
事件：公司发布2025年前三季度报告。
营收及毛利率短期回调，净利率持续增长：前三季度公司实现营收12.14亿元，同增32.58%，实现归母净利润2.60亿元，同增78.55%；3Q25公司实现营收3.86亿元，同降4.98%，环降15.75%，实现归母净利润0.87亿元，同增31.20%，环降7.46%。利润率方面，前三季度公司实现毛利率38.05%，同增4.27pcts，实现净利率16.27%，同增0.15pct，3Q25实现毛利率36.15%，同降0.08pct，环降0.24pct，实现净利率22.83%，同增6.36pcts，环增2.12pcts，公司单季度营收及毛利率略有回调，净利率再创新高。
人工智能高景气驱动，产能扩充有望提升公司业绩表现：人工智能发展速度逐步提升，AI硬件迭代周期逐步缩短，市场需求高增态势下对于公司产品的需求反映于公司营收同比高速增长中，我们认为公司3Q25单季的营收及毛利率的环比回调主因为公司内销增长，以及国际环境的变化，同时由于公司产能原因，对于订单的承接也有所承压。3Q25公司使用权资产及租赁负债大幅提升，新增租赁厂房，以及越南工厂的装修费用摊销反映于报表中，或代表公司在越南的8000㎡工厂已进入产能释放阶段，预计4Q25将迎来业绩的提升。
风险提示
AI发展不及预期的风险，国际形势进一步复杂化风险，研发进展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。