来源 :中邮证券研究所2023-10-18
投资要点
事件：星源材质发布2023年三季度报告。
2023年前三季度，公司实现营收22.11亿元，同比+5.64%；实现归母净利6.68亿元，同比+13.56%；实现扣非归母净利5.74亿元，同比+0.26%。
三季度业绩超出预期，营收、净利环比高增。23Q3，公司实现营收8.5亿元，同比+12.61%，环比+23.43%；实现归母净利2.9亿元，同比+31.23%，环比+47.12%；实现扣非归母净利2.7亿元，同比+28.34%，环比+89.79%。从利润率来看，23Q3公司单季度毛利率47.90%，净利率35.23%，均为近一年新高。
量利齐升，市场份额、成本管控两手抓。我们测算公司三季度出货约7.8亿平，出货量环比增长近30%，得益于公司新产能投放和强有力的产品竞争力，公司与客户合作进一步深化，出货增速领先行业；单平归母净利约0.37元/平米，环比二季度稳中有升，成本管控和上下游议价能力优秀。
新一代湿法产线投产，助力公司产品降本增效。公司第五代超级湿法线已经投产，产线为公司和德国布鲁克纳共同研发，设备宽幅超过8米，单线产能2.5亿平米。新一代产线带动公司生产效率提升、成本下降，有望给公司盈利提供更大空间。
盈利预测
我们预测，2023-2025年公司分别实现营业收入35.19/48.40/63.05亿元，同比分别增长22.18%/37.55%/30.25%；分别实现归母净利润9.61/13.53/18.21亿元，分别同比增长33.61%/40.77%/34.64%；对应PE估值分别为17.75/12.61/9.37倍，给予“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期；全球政策变化风险；行业竞争加剧风险；公司产能投放进度不及预期。