上市5年多，佳发教育将上市募资四大项目全部变动，变更用途总额比例达49.49%。
长江商报记者发现，佳发教育(300559.SZ)变更的募资中，有8916万元用于收购两家公司股权。然而，在完成业绩对赌后，这两家企业双双出现亏损，2020年和2021年上半年，两企业合计亏损2475万元。
3月18日，佳发教育发布2021年度业绩快报显示，公司实现营业收入3.71亿元，同比下滑37.21%；净利润8275.79万元，同比下滑60.66%。
值得欣喜的是，佳发教育2022年第一季度实现净利润1200万元至1800万元，同比增长145.23%至267.84%，盈利能力出现了明显回暖。
近半首募资金挪作他用
佳发教育2016年11月创业板上市，公司是全国最早从事国家教育考试信息化建设的企业之一。
资料显示，佳发教育智慧招考业务服务于国家教育部、人社部大部分考试类型，产品和解决方案覆盖考试报名（考前）、考试（考中）和招生录取（考后）的各个环节。
上市时，佳发教育募集资金总额达2.81亿元，计划1.4亿元用于产业化基地建设项目，4756.88用于巡查指挥系统项目、5003.5用于高科技作弊防控项目、4315.37用于运维服务体系建设项目。
2017年9月，佳发教育将“巡查指挥系统项目”和“高科技作弊防控项目"两个募集资金投资项目，变更为“以4836万元增资及收购上海好学网络科技有限公司（简称“上海好学”）62%股权项目”、“以4080万元增资及收购成都环博软件有限公司（简称“成都环博”）51%股权项目”及“将1103.77万元（含理财收益）永久补充流动资金”。
2019年3月，佳发教育公告表示，鉴于“产业化基地建设项目”已建设完毕，达到了预定可使用状态，为了提高募集资金使用效率，结合公司实际经营情况，同意将该募投项目结项并将节余募集资金2770.18万元（含理财收益）永久性补充流动资金。
2021年3月，佳发教育有公告表示，鉴于首次公开发行股票募集资金投资项目“运维服务体系建设项目”已建设完毕，达到了预定可使用状态，为了提高募集资金使用效率，结合公司实际经营情况，同意将该募投项目结项并将节余募集资金1110.01万元永久性补充流动资金，同时注销对应的募集资金账户。
因此，从首次变更募资用途算起，佳发教育3年半累计变更用途的募集资金总额比例达49.49%，而且四大募资项目均出现更变。其中，公司合计花费8916万元用于收购两家公司股权。
那么，这两笔收购是否划算呢？
收购前，2016年和2017年前7月，成都环博营业收入分别为222.38万元和512.83万元，净利润分别为10.84万元和248.76万元；上海好学营业收入分别为764.98万元和481.87万元，净利润分别为110.46万元和105.15万元。
收购时，成都环博承诺2017年至2019年扣非后净利润分别不低于451万元、658万元、865万元；上海好学承诺净利润分别不低于600万元、800万元、1200万元。
收购后，2017年至2019年，上海好学和成都环博均完成承诺期内承诺业绩。
年报预告净利同比下滑60.66%
然而，长江商报记者发现，2020年，成都环博净利润亏损609.53万元，上海好学净利润亏损799万元。2021年上半年，两家企业又分别亏损573.86万元和492.69万元。
一年半内，成都环博和上海好学合计亏损2475万元。
完成业绩对赌后，佳发教育收购的两公司“暴雷”，也导致整个公司业绩下滑。
2018年至2020年，佳发教育营业收入分别为3.90亿元、5.83亿元和5.90亿元，同比分别增长103.13%、49.30%和1.26%；净利润分别为1.24亿元、2.05亿元和2.10亿元，同比分别增长69.43%、65.46%和2.59%。
显然，佳发教育2020年营收和净利润增幅均大幅下滑。
佳发教育发布2021年度业绩快报显示，公司实现营业收入3.71亿元，同比下滑37.21%；归属于上市公司股东的净利润8275.79万元，同比下滑60.66%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润达8145.03亿元，同比下滑59.79%。
对于业绩降低，佳发教育表示，主要原因为2021年公司订单减少，销售收入下降所致。
值得一提的是，2021年前三季度，佳发教育营业收入达2.84亿元，同比下滑32.61%；净利润达9184.36万元，同比下滑46.80%。
在此情况下，佳发教育2021年前三季度销售费用达3568.69万元，同比大增41.09%，公司表示因为加大市场推广所致。
而且，佳发教育2021年前三季度研发费用达2748.23万元，同比增长33.13%。
在发布业绩快报时，佳发教育还发布了2022年第一季度业绩预告，公告显示，公司一季度归属于上市公司股东的净利润1200万元至1800万元，比上年同期上升145.23%至267.84%；扣除非经常性损益后的净利润1195万元至1785万元，比上年同期上升162.03%至291.40%，盈利能力出现了明显回暖。
佳发教育表示，公司归属于上市公司股东净利润较上年同期增加主要系公司智慧招考等业务收入较上年同期增加所致。