来源 :证券之星2021-08-12
2021-08-12东方财富证券股份有限公司何玮对贝达药业进行研究并发布了研究报告《2021年中报点评：加大创新研究，实现2到多的飞跃》，本报告对贝达药业给出增持评级，其2021-08-12收盘价为90.1元。
贝达药业(300558)
【投资要点】
主打产品实现稳健增长。 2021H1，公司实现营业收入 11.55 亿元，同比+21.35%（相比 2019 年同期+51.57%）；实现归母净利润 2.15 亿元，同比+49.57%（相比 2019 年同期+147.13%）；实现扣非归母净利润 1.98亿元，同比+39.85%（相比 2019 年同期+164.00%）。凭借在临床证据上的差异化优势（高效、低毒）、新适应症的开拓（术后辅助），商业化团队维护全国的价格体系，加大扩面下沉力度提高医院覆盖率，推动药店医保准入,凯美纳在一代 EGFR-TKI 中保持领先地位，销量稳健增长。报告期内，两个核心产品表现：凯美纳实现销售收入达到 10.80亿元，贝美纳实现销售收入达到 5497.10 万元，合计销售 11.35 亿元，同比增长 22.79%，归母净利润为 1.98 亿元，同比增长 39.85%。
加大创新研究实现 2（核心药品）到多的进一步飞跃。报告期内，公司研发投入达到 3.98 亿元，占营业收入比例 34.49%，高额的研发投入支撑着公司丰富的研发管线。 2021H1 公司主要研发进展如下：（1）获批 1 个 NDA：凯美纳术后辅助适应症；（2）递交 2 个 NDA 申请：BPI-D0316 二线治疗适应症、盐酸恩沙替尼一线治疗适应症。（3）递交 7 个 IND 申请： MCLA-129 晚期实体瘤适应症、 BPI-421286 晚期实体瘤适应症、巴替利单抗注射液晚期宫颈癌适应症、 BPI-16350 联用氟维司群或芳香化酶抑制剂治疗乳腺癌、巴替利单抗注射液和泽弗利单抗注射液联用治疗晚期实体瘤、泽弗利单抗注射液联用巴替利单抗注射液治疗晚期宫颈癌、 BPI-23314 恶性血液系统肿瘤（包括但不限于骨髓纤维化等骨髓增殖性肿瘤和骨髓增生异常综合症）适应症。
费用控制较好提升盈利能力。 2021H1，公司销售毛利率、销售净利率分别为 92.70%、 18.38%，同比分别变化-0.18pct、+3.54pct。公司毛利率持续保持稳定的高水平，期间费用控制较好，盈利能力不断提升
【投资建议】
公司加大埃克替尼扩面下沉力度，提高医院覆盖率，推动药店医保准入。市场准入团队细致研究各地准入政策，讨论制定准入方案，为核心产品恩沙替尼国家医保谈判做好充分准备。公司主打产品有望实现稳健增长。营收增长基本符合我们的预期。我们维持公司 2021/2022/2023 年营业收入分别为 23.10/27.28/32.97 亿元，归母净利润分别为5.96/7.21/9.06 亿元， EPS 分别为 1.44/1.74/2.18 元,对应 PE 分别为64/53/42 倍。维持“增持”评级。
【风险提示】
核心产品增长不达预期；
行业竞争加剧风险；
新药研发及上市风险；
药品价格下降风险；
核心人才流失风险；