来源 :智通财经2021-07-30
智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告，预计维宏股份(300508.SZ)2021-23年归母净利润分别为9852.69/14900.22/20770.91万元，同比分别增长238.79%/51.23%/39.4%，对应PE分别为33.49/22.15/15.89倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
事件：2021年上半年公司实现收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为21703.02、4412.69、3847.03万元，同比分别增长156.54%、989.18%、861.24%。业绩靓丽，多年研发投入终于开花结果。
中信建投主要观点如下：
厚积薄发：多年研发投入phoenix软件平台，现已成熟
公司从2015年左右开始搭建统一的Phoenix软件平台，最终就是要实现所有运控产品都是基于这个统一的平台，该平台与传统数控的封闭架构不同，采用的是开放式运动控制软件架构。2015年到2021年上半年，公司累计投入研发费用3.46亿，占同期营业收入的26.19%，无论是研发费用绝对值的投入还是研发费用率，都高于同类公司，足见公司对底层共性软件平台的重视。
经过过去几年的打磨，Phoenix平台基本稳定，新产品可以在Phoenix平台开发，老平台产品会慢慢淘汰，新老平台双线作战的低效高耗状态将结束，可以期待：1)研发费用率逐步下行，有助于净利率提升，2021H1研发费用率18.9%，同比下降18.87个pct、环比2021Q1下降1.67pct;2021H1净利率20.33%，同比提升26.2pct、环比2021Q1提升1.53pct;2)基于Phoenix统一平台打造出适用于多个行业的数控系统/控制器，赋予公司更多的发展后劲。
激光切割与车铣复合机床等多领域发力
激光领域：2021年上半年，公司激光切割数控系统大幅增长，与2020年全年相当，创历史最高水平，放量明显，客户包括邦德、海目星、宏山等。公司超过万瓦级的激光切割控制系统已经投入市场;今年还推出了CAD/CAM插件和套料软件;总之，各方面都在缩小与国内激光数控系统龙头的差距。未来计划推出激光焊接与超快激光数控系统。
车铣复合机床领域：通过收购南京开通100%股权，公司快速切入车床领域，将Phoenix统一平台赋能南京开通，助其产品升级，更好适应车床客户升级趋势，争取在几年之内进入国内行业第一梯队，并且在高端车铣复合领域完成国产替代。南京开通自2月开始并表，上半年贡献6668万收入、1340万净利润，仅半年度就大幅超额完成全年800万的业绩对赌。
木工领域：上半年贡献收入超过三千万，超过2019年同期水平，但与2017年历史最高水平九千万左右相比还有差距，随着家具行业自动化连线生产的趋势越来越明显，未来木工领域对应的数控系统收入有希望过亿。
3C领域：2020年该领域数控系统(用于雕铣雕刻为主)价格战比较厉害，2021年受益5G和新工艺等拉动，价格有所反弹，也获得不错增长。
风险提示：国内疫情反复;制造业投资不及预期。