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光模块龙头新易盛（300502）在交出一份增长亮眼的三季报之后，股价却连续数日遭遇“雪崩”。
一面是营收与净利润同比数倍高增，另一面则是环比增长停滞、大股东密集减持，在经历了今年的飙涨之后，新易盛如今或许已站在一个重要的分歧路口。
三季度业绩同比倍增，环比承压
新易盛三季报显示，2025年前三季度公司实现营收165.05亿元，同比增长221.70%，实现归母净利润63.27亿元，同比增长284.38%。第三季度单季度公司实现营业收入60.68亿元，同比增长152.53%，环比减少4.97%；2025Q3单季度实现归母净利润23.85亿元，同比增长205.38%，环比增长0.63%。
尽管业绩数据同比大涨，但是新易盛第三季度业绩环比增长却出现了停滞，营收环比下滑，归母净利润则基本持平。这是其自2023年第二季度以来，在经历了连续9个季度的环比增长后，首次出现季度营收下滑。
新易盛在10月29日的机构调研电话会议上表示，三季度因受到部分产品出货阶段性节奏变化的影响，销售收入环比略有降低，但从市场需求及订单情况来看，预计整体行业在四季度和明年将持续保持高景气度。
值得注意的是，新易盛第三季度在营收环比下降的情况下，存货环比增加约7亿元。当被问及这一问题时，公司仅回应“存货数据为基于时点数，公司整体存货策略未发生变化”，未直接解释存货增加的具体原因。
与新易盛类似，天孚通信单季营收环比微降3.23%，净利润环比仅增0.8%，增速较前几季度大幅放缓。“易中天”三巨头中仅有中际旭创在营收和利润上实现了同比、环比双增长。
此前，摩根士丹利曾在9月10日的报告中表示，新易盛在今年第二季度实现338%的同比业绩增长后，增长率可能在接下来几个季度显著放缓，这更有可能触发估值下调。
三季报发布后，10月30日、31日，新易盛连续两日暴跌8%，截至11月5日收盘，新易盛股价报346.10元/股，较10月29日的年内高点433.33元/股累计下跌近20%。
数据来源：Wind
大股东密集减持
公募基金大幅加仓
今年以来，新易盛年内涨幅近4倍，是A股市场最为强势的股票之一，即使近日大幅回调，截至11月5日收盘，年内涨幅仍超300%。
随着股价持续走高，公司的前十大股东中，香港中央结算有限公司、多家ETF指数基金以及实控人均在第三季度进行减持。
截至三季度末，新易盛第三大股东香港中央结算有限公司的持股数环比下滑29.12%，于第三季度减持了1472.75万股公司股票。新易盛第四大股东LO JEFFREY CHIH于第三季度亦减持了216万股公司股份，持股数下降至2262.89万股。
此外，公司第六大股东易方达创业板ETF基金、第七大股东华泰柏瑞沪深300ETF基金、第八大股东易方达沪深300ETF基金、第九大股东华夏沪深300ETF基金、第十大股东易方达中证人工智能ETF基金分别在第三季度减持311.09万股、72.09万股、38.07万股、12.33万股、42.17万股公司股份。
新易盛实控人高光荣也在10月以328元/股的对价向16家公募、私募基金及证券公司等投资机构完成了1143.07万股的减持转让，合计套现达37.49亿元。自2022年起，高光荣已进行了多次股份减持，并且今年年初还因违规减持受到证监会行政处罚，被没收违法所得949.86万元，并处以2200万元罚款，合计罚没3149.86万元。
除了高光荣之外，公司副总经理陈巍，副总经理、董事会秘书王诚以及监事张智强也在今年4月进行过一次集中减持，最终合计减持股份数量不超过9.94万股，其中陈巍减持金额为617.77万元，王诚减持金额为249.84万元，张智强减持金额为190.74万元。
不过，虽然大股东相继减持，但新易盛股东数量出现大幅增长。截至三季度末，公司股东人数较二季度末的9.80万人环比大涨58.46%至15.53万人。
更值得注意的是，据Wind统计，新易盛是第三季度主动权益基金增持第二多的个股，增持市值369.30亿元，仅次于中际旭创的401.74亿元，同时也成为公募基金前十大重仓股。以持仓总市值作为统计标准，截至2025年三季度末，公募基金前十大重仓股分别为：宁德时代、贵州茅台、中际旭创、新易盛、腾讯控股、阿里巴巴-W、紫金矿业、寒武纪-U、中国平安以及东方财富。截至第三季度末，新易盛的公募基金持仓占其流通股比例达34.02%。
分析人士指出，短时间内，部分行业板块中的个股累积涨幅已经超过了中期维度乐观的盈利预期，一旦各种潜在利好不及时兑现的话，股价将可能面临回调。当前公募基金对光模块板块的持仓集中度已达近3年新高，单一板块占比超25%，这种“拥挤交易”可能使得回调时缺乏承接盘，加剧跌幅。
据中信建投最新研报观点，基于各公司2025年的Wind一致预测计算板块估值，光模块/光器件板块估值约52倍，已属于较高水平。短期内，在加单传闻、三季报业绩及中美关系缓和等因素带动下，光模块等AI算力板块上涨明显。随着预期落地，以及存在“需求虽然很乐观、但供给能力或不足”情况，板块难免有震荡调整，不过站在中期视角仍建议持续重视。