来源 :每日经济新闻2024-08-29
2024年，生成式人工智能大模型迈入了应用落地的元年。在这一浪潮下，算力需求正在迅猛增长，作为服务器中重要设备——光模块行业也在今年迎来了业绩爆发期。
8月28日盘后，光模块厂商新易盛（SZ300502，股价91.59元，市值649.2亿元）披露2024年半年报。今年上半年，公司实现营收27.28亿元，同比增长109.07%，归母净利润8.65亿元，同比增长超200%。更值得一提的是，这一归母净利润规模已经超过了新易盛去年全年的水平。
面对这样一份亮眼的成绩单，8月29日时，新易盛的股价却在盘中一度下跌超9%。这背后发生了什么？
二季度存在大额现金流出因回款滞后、备货投资增多
在归母净利润同比增长超200%的情况下，上半年，新易盛产品毛利率水平也有所提升。根据半年报，公司上半年产品的毛利率为43.36%，而去年同期为29.83%，同比增长了超13个百分点。
针对毛利率提升的原因，新易盛在29日上午召开的电话会议上称，这一方面源于公司优化成本管控能力，另一方面则是高速率产品销售占比持续提升。
行业景气度提升，运用端需求旺盛，这也在催化着光模块厂商提高产品更新换代的速度，扩充产能以及提前备货满足下游需求。
《每日经济新闻》记者注意到，上半年内，新易盛的营收实现了超100%的同比增长，但经营活动现金流量净额存在大额流出，为2.91亿元，而一季度报中这一数据还为正值。也就是说，公司二季度内经营活动现金流存在较大流出。
对此，新易盛方面在电话会议中称：一方面，上半年销售收入持续增加，其中二季度有明显提升，但反映在现金流会有一定的滞后性；另一方面，上半年公司持续扩产，在物料备货、固定资产投资等方面会有现金流时间差。“预计三季度能收回现金流，在公司大量备货和投资的情况下，这属于正常的情况。”公司方面表示。
正如新易盛所称，半年报中存货及应收账款数据较去年末增长明显。截至今年上半年末，公司存货账面价值较去年末增加超12亿元，应收账款也增加超8亿元。
股价与业绩分化，29日盘中跌超9%
面对新易盛这样一份亮眼的半年报成绩单，二级市场的股价表现却与之相反。
29日，新易盛盘中一度跌超9%，随后有所回升，收盘价为每股91.59元，跌6.38%。其他光模块厂商当天的股价也表现不佳，例如中际旭创（SZ300308）盘中一度跌超9%，收盘时跌5.26%，天孚通信盘中曾跌超7%，收盘时跌4.07%。
市场担忧的点在哪里？《每日经济新闻》记者注意到，美国当地时间8月28日，全球GPU龙头英伟达披露了2025财年第二财季财报，第三财季营收展望达到平均预期，未达最高预期，盘后交易时英伟达一度跌超8%。
作为生成式人工智能浪潮下最大的赢家之一，英伟达的业绩备受产业链上下游关注，其业绩走势也在一定程度上反映了算力行业上下游的需求走势，其中自然包括了光模块行业。
另外值得关注的一点是，英伟达高管在电话会议中称，Blackwell芯片计划于第四财季开始量产，预计将在第四财季带来数十亿美元的收入。据中信建投研报，今年3月，英伟达推出了面向人工智能模型的新一代Blackwell GPU架构，以及基于此架构的新一代AI加速卡GB200，这将开启1.6T光模块时代。
由此，这令市场担忧若GB200出货延迟，是否会影响到1.6T光模块的需求。对于1.6T产品的验证进度，新易盛在电话会议中称，从行业发展及市场需求的情况看，1.6T产品的需求在2025年会有明显增量，公司目前相关产品的进展是顺利推进的。
中际旭创也在29日披露的投资者活动记录表中称，公司1.6T光模块按照正常的进度正在进行市场导入，预计在今年末开始逐步量产出货，并逐步上量，目前没有看到需求推迟的情况。
也有不少券商的研报中称，即使GB200出货延迟也对光模块需求影响较小。浙商证券在研报中称，800G（光模块）出货量增长有望抵消1.6T出货延后带来的负面影响，对光模块厂商的整体业绩预期基本无影响。