来源 :中新经纬2023-10-24
23日，惠誉评级公告称，已将中国生猪和肉鸡生产企业温氏食品集团股份有限公司(温氏股份)的长期外币发行人违约评级自“BB+”下调至“BB”，展望负面。惠誉同时将温氏股份的高级无抵押评级及其美元债券的评级自“BB+”下调至“BB”。
惠誉称，本次评级下调是基于行业长期供过于求导致生猪价格持续走低，削弱了温氏股份中期内的盈利能力。鉴于2023年大部分时间里生猪价格一直低于盈亏平衡点，惠誉预计温氏股份全年EBITDA或出现亏损。评级还反映了生猪价格不仅是反弹速度还是反弹程度都较以往更高的波动性。
偿债压力几何？
2023年半年报显示，温氏股份账上货币资金为23.09亿元，同期流动负债达316.2亿元。
数据显示，目前温氏股份存续债券包括温氏转债，当前余额为77.39亿元。此外，温氏股份还有两只美元债。截止至9月30日，温氏股份存续债市值96.10亿元，其中机构持仓8.24亿元，占比8.57%。浙商基金、鹏华基金、华夏基金等持仓市值排名靠前，其中浙商基金持仓总市值约为2.5亿元。
联合资信在今年6月15日出具的报告显示，确定维持温氏股份主体长期信用等级为AAA，“温氏转债”信用等级为AAA，评级展望为稳定。联合资信也同时在报告中指出，公司面临所处行业上下游价格易波动等多种风险，业绩波动较大。此外，公司在建项目尚需投资金额较大，存在一定投资支出需求。截至2023年3月底，公司主要在建项目计划投资总额为36.86亿元，未来仍需投资20.24亿元。
中新经纬注意到，在此前的投资者交流活动中，温氏股份的负债水平也受到市场关注。
8月31日至9月1日，温氏股份相关负责人回应称，非洲猪瘟在中国发生前，公司资产负债率维持在30%左右。当时公司设定资产负债率的红线为45%。随着行业变化及发展需要，公司现在提升资产负债率安全线为50%。半年度末，公司的负债率提升至61%，处于行业较好水平，公司整体处于平稳状态。公司现已建立完善的风险管理体系，对负债率等进行动态监控。在行情较好的年份，公司要努力把负债率降至45%以下，在行情较差的时期，允许阶段性提升至55%或以上，保证公司健康平稳运行，降低资金链断裂风险。
生猪价格何时上调？
惠誉指出，负面展望反映了价格正常化步伐具有不确定性。凭借低成本优势，温氏股份的EBITDA或迅速转正，但该公司至少需要达到周期中部的盈利水平，其自由现金流方能改善至中性水平。提高出栏量将需要高额资本支出来维持更大规模的能繁母猪存栏量，这将使该公司的自由现金流更难达到收支平衡。
上述评级机构称，若EBITDA回升且令自由现金流持续改善并达到中性水平，惠誉将考虑调整温氏股份的评级展望至稳定。在谷物价格高企背景下，温氏股份展示出良好的成本控制能力。惠誉认为，一旦行业回暖，作为中国成本最低的养殖企业之一的温氏股份将成为首批受益者之一。
就惠誉下调评级事项，中新经纬致电温氏股份投资者热线，工作人员称，评级公司是对行业持悲观态度，对公司还是比较肯定的。温氏股份相关负责人也在24日回应媒体称，公司是唯一一家发行美元债且选择公开评级的养殖上市企业。“此次评级下调，主要是惠誉基于当前中国国内行业供需情况导致对现阶段养猪行业价格较为悲观，阶段性下调公司的美元债评级，这是惠誉方面的决定。”
猪价何时能回调？农业农村部畜牧兽医局负责人陈光华23日在前三季度农业农村经济运行情况发布会上透露，近期农业农村部组织专家、行业协会和重点企业进行了专题会商。大家认为，当前和今后一个时期，生猪生产仍在惯性增长，后市供应将稳定增加，四季度是消费旺季，猪价可能会回升，但缺乏大幅上涨的基础。
温氏股份披露的9月份主产品销售情况简报显示，公司2023年9月销售肉猪226.49万头(含毛猪和鲜品)，收入43.69亿元，毛猪销售均价16.22元/公斤，环比变动分别为5.62%、6.02%、-3.68%，同比变动分别为42.95%、-5.27%、-32.11%。
此前披露的半年报显示，温氏股份上半年实现营业收入约411.89亿元，同比增长30.61%；净利润亏损约46.89亿元，去年同期亏损约35.24亿元。报告期内，生猪行业和黄羽鸡行业均处于周期低谷期，生猪和肉鸡市场行情低迷，公司肉猪和肉鸡销售价格均低于养殖综合成本，致使两大养殖主业亏损。