来源 :信息早报2021-07-17
近日，中科创达（300496）披露 2021上半年业绩预告， 2021半年营业收入增长约16.8亿元，同比增长约60%，二季度营收约同比增长46%，两年 CAGR 约增长49%，略高于 2020年营收增速的44%。归母净利润约 2.6~2.8亿元，同比增长50~60%；扣非后归母净利润同比增长55.76~67.00%。
营业收入高增长主要来自传统业务+新兴业务的增长。
上半年公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用与股权激励费用合计约 7800万元，同比约增长70%；财务费用约 3200万元， 2018~2020上半年同期为 873、 924、-115万元，财务费用波动较大，公司财务费用包括利息、汇兑损益、融资担保费及手续费等，推测财务费用波动主要源自汇率波动。剔除摊销与股权激励的超增以及财务费用波动， 2021年上半年归母净利润实现约同比增长61%，业绩增速与收入增速持平。上半年盈利能力提升不明显可能有几方面原因：低毛利的物联网业务占比提升；管理费用等费用率提升导致毛利率虽升但净利率维持。
新兴业务高景气，公司盈利能力或提升。公司业务基于高通芯片为客户赋能 OS，三大业务均保持增长。手机业务营收与终端厂商系统更新需求绑定，不与全球手机出货量挂钩，预计未来仍将稳速增长。汽车业务与物联网业务下游景气度高业绩增速高。我们预计今年汽车与物联网业务营收增速均将超过 50%，公司全年总营收同比增速超 40%。随着汽车业务占比进一步提升以及未来智能驾驶产品放量，高毛利 IP 产品占比提升或将抬升公司整体盈利能力。
智能汽车与 AIoT 高景气，智能化趋势驱动公司成长汽车业务。 2021年智能驾驶行业迎来第三波窗口期——科技巨头跑步进入。目前创达全球智能网联汽车客户超200家，今年 6月创达与长城汽车咖啡智能合作打造汽车智能生态，与上汽集团合作打造上汽零束 SOA 开发者平台。座舱业务：今年与车厂合作推出车型包括长城 WEY VV6，广汽传祺 GS4PLUS，威马汽车 W6，华人运通HiPhi X，蔚来 es8，智己 L7等智能驾驶车型。此外子公司创思远达 4月发布与华为合作打造的开箱即用座舱开发参考平台（集成华为座舱产品）。上半年汽车业务受益于智能电动车行业高景气，座舱产品持续放量。智驾业务：自动泊车等智能驾驶产品有望于 2022年落地，产品单价将高于智能座舱，我们认为 2023年后智能驾驶产品将成为公司业绩成长的下一驱动力。随着公司智能驾驶产品种类的丰富，公司汽车业务有望达到量价齐升的增长趋势。
物联网业务。创达子公司创通联达携手高通，今年 6月发布高性价比智能模组产品 TurboX CM2290/C2290SOM和开发套件，赋予入门级设备高端产品特性，助力开发者和 ODM/OEM 厂商以最低成本实现手持终端、行车记录仪、扫地机器人及可视门铃等智能产品的开发上市。子公司创思远达 Ainergy 于今年 5月推出了面向嵌入式WiFi+BLE 芯片的鸿蒙操作系统发行版，赋能智能家居行业实现全屋智能互联。 IoT 业务上创达一方面持续推出细分领域产品打造产品力，另一方面通过广泛合作受益于行业增长趋势，我们认为物联网业务在未来三年仍将是公司业绩成长的主要驱动力之一。
公司新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长，我们预计2021~2023年公司的营业收入为 37.4、50.8、66.2亿元，归母净利润为 7.7、10.3、13.6亿元，每股收益为 1.82、2.43、3.22元，对应市盈率分别为 83、 62、 47倍，维持“买入”评级。