来源 :福布斯中国2026-01-19
1月16日晚，PCB龙头胜宏科技发布2025年业绩预告，预计净利润同比大增260%至295%。然而，公司股价在公告后不涨反跌。截止1月19日发稿，胜宏科技A股股价跌1.9%，总市值2,401亿元。
这一反差直指当前AI算力PCB板块的核心矛盾：市场基于行业叙事给予超高估值，但投资逻辑正转向对企业“业绩兑现”能力的严苛审视。
业绩大涨却引发股价下跌，关键在于“预期差”。据券商及机构统计，市场此前对公司净利润的预期更高，实际预告上限仍低于该水平。更受关注的是增长势头变化：依据财报数据推算，其第四季度净利润可能环比第三季度出现波动，而第三季度净利润已环比下降。在高估值背景下，增长持续性的疑虑被放大，导致资金离场。
市场分析将此归因于短期经营挑战。据公司披露，为配合客户进行的产线调整可能影响短期效率；新厂房投产推高了人力与管理成本；保持技术领先的研发投入也侵蚀了当期利润。这些因素导致公司在营收增长的同时，单季毛利率面临回调。此外，主要股东减持以及市场对高端PCB产能过剩的担忧，进一步影响了投资情绪。
胜宏科技的个案折射出行业普遍困境。AI服务器需求爆发推动高端PCB市场高速增长，行业机构Prismark预计其增速将显著高于行业整体。然而，行业同时面临三重压力：产能扩张带来的沉重开支与爬坡期成本、技术快速迭代的不确定性，以及未来竞争加剧对盈利的潜在侵蚀。
面对确定性需求，PCB产业扩产浪潮已全面启动。但部分观点警示，激进的资本开支可能导致未来供需格局逆转。若全球主要扩产计划如期落地，行业可能面临供给增长快于需求的局面。这种“增长与利润的背离”风险——规模扩张伴随盈利能力受压——已成为市场核心关切。
展望未来，AI算力建设驱动PCB行业升级的长期逻辑依然牢固，高端领域增长前景乐观。但行业正从普涨阶段进入分化时期，企业的持续增长将更取决于其控制成本、精准迭代技术及绑定核心客户的能力。市场的评判标准正高度聚焦于盈利质量的实质性改善与财务的持续兑现，这已成为衡量企业能否穿越周期的关键标尺。