本文来自方正证券研究所于2024年3月4日发布的报告《香农芯创(300475)：国产电子元器件分销领先者，发力企业级存储黄金赛道》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
核心观点
国内领先的电子元器件分销平台，布局企业级存储。香农芯创成立于1998年，2015年在创业板上市。公司传统业务为新型、高效节能洗衣机减速离合器产品的研发销售。2021年公司完成对联合创泰的收购，进入电子元器件分销行业，产品广泛应用于云计算存储（数据中心服务器）、消费电子、汽车电子等领域。2023年，公司与大普微等公司共同设立子公司海普存储，目前已形成电子元器件分销和半导体产业链协同赋能两大业务板块。
股权结构优化，股权激励彰显发展信心。2024年1月，领汇基石拟向新动能基金转让其所持的上市公司总股本的5.20%；领驰基石拟向新联普转让其所持有的上市公司总股本的5.00%；领汇基石、弘唯基石（代表“华盈基金”）拟分别向方海波转让其各自持有的上市公司总股本的3.64%和1.36%。香农芯创发布2024年限制性股票激励计划，一方面有助于提升公司竞争力及调动员工工作积极性，另一方面，能聚焦公司未来发展战略方向，稳定经营目标实现。
存储周期见底，香农芯创充分受益大客户成长。香农芯创子公司联合创泰拥有全球前三家全产业存储器供应商之一的SK海力士、全球著名主控芯片品牌MTK的授权代理权，2021年和2022年1-3月联合创泰向前两大供应商SK海力士的采购占比分别为79.1%/80.5%。三大原厂23Q4业绩均开始修复，且都表示2024年AI应用驱动存储需求上升，香农芯创作为国内核心存储原厂分销商，有望充分受益行业周期上行及AI带来的高端存储供不应求。
企业级SSD市场空间广阔，海普存储推动国产替代进程。根据艾瑞网，中国企业级SSD市场规模将从2022年的285亿元增长至2026年的669亿元，CAGR23.7%，其中PCIeSSD的份额将从2022年的68%增长至2026年的89%。2023年5月香农芯创发布公告，公司联合深圳大普微等公司共同成立海普存储，其中香农芯创持股35%。海普存储专注于企业级存储产品的研发、生产和销售，产品涵盖企业级NVMeSSD和RDIMM，旨在为服务器和数据中心提供高性能、高可靠性的存储解决方案。公司在深圳和无锡设立了研发和生产基地，并已推出基于国产主控芯片的企业级PCIe4.0NVMeSSD和RDIMM产品。
我们预计公司2023/2024/2025年分别实现营收117.4/155.9/178.2亿元，归母净利润3.5/5.5/7.1亿元，对应PE为44.7/28.9/22.1x，较可比公司具备估值优势，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：存储器等IC产品价格波动导致毛利率波动的风险、供应商依赖风险、国际贸易纷争风险。
正文如下
以上为报告部分内容，完整报告请查看《香农芯创(300475)：国产电子元器件分销领先者，发力企业级存储黄金赛道》。
方正电子团队
郑震湘
方正证券研究所
联席所长，电子首席
佘凌星
方正证券研究所
电子联席首席分析师
郑震湘：浙江大学微电子学士、复旦大学微电子硕士，12年证券从业经历，历任国盛证券研究所联席所长/电子首席分析师/智能汽车大组组长、中泰证券研究所所长助理兼电子首席分析师、华创证券研究所所长助理兼电子首席分析师、安信证券电子首席分析师。
曾任华为工程师，7年集成电路专业学习，华为产业研究经验形成科技股研究框架，逐步构建从科技红利角度构建产业到资本研究方法，深度覆盖半导体、消费电子、智能汽车等大科技方向。
2013-2016年新财富电子行业第一名、2019-2022年新财富第二名2013、2015年水晶球电子团队第一名、2019年水晶球第二名，2020年水晶球第一名，2021年、2022年水晶球第二名。
佘凌星：复旦大学电子工程学士、金融硕士，8年电子行业研究经验，深耕半导体元器件方向。
李治呈：复旦大学数学与应用数学学士、金融硕士，7年电子行业研究经验，具备全球视角的科技行业研究框架，擅长细分子行业中观景气度比较与拐点判断。
钟琳：7年电子行业研究经验，深耕消费电子板块，对行业进行深入研究，前瞻判断行业发展趋势和周期运行趋势。
刘嘉元：哥伦比亚大学商学院会计与基本面分析硕士，上海交通大学金融学学士，擅长基本面分析。
肖超：复旦大学金融专硕，多段电子组行研实习经历，希望深耕二级市场权益研究以尽绵薄之力。
牟睿钦：本硕均就读于复旦大学，3年实习经验，热爱研究，希望在金融市场为祖国半导体事业发展贡献一份力量。
申浩然：南加州大学经济学硕士，从事电子行业研究近2年，主要负责功率半导体、高端仪器、其他电子等板块。熟悉行业知识，善于从基本面出发，结合产业周期挖掘投资机会。
查显彪：电子行业研究助理。合肥工业大学电子通信工程硕士。覆盖存储板块、PCB板块。2022年6月加入国盛证券，2023年9月加入方正证券。