目前，军工产业趋势刚刚起步，各大企业加速备产。军工电子位于武器装备产业链的上游，在各类装备中起底层基础作用，是军工信息化、智能化的基石。伴随着我国传统武器装备迭代更新，军工电子产业链日趋完善，军工电子制造和军工电子技术不断提升，我国军工电子行业即将迎来发展的黄金期。
在军工电子领域，国产GPU龙头景嘉微的军工业务稳健增长，多年来持续的高研发费用投入，有望逐步打开长期盈利空间。
军工业务稳健增长，芯片业务放量
据了解，景嘉微是国产GPU领军企业，主要从事高可靠军用电子产品的研发、生产和销售，是国内少数成功自主研发国产化GPU并产业化的企业。公司整体业务规模自2011年以来持续增长，至2021年时已增长至10.93亿元，2011-2021年营收复合年均增长率接近26%。
根据景嘉微2021年报显示，公司2021年实现营业收入 10.93 亿，同比增长 67.2%，增幅创 10 年新高；实现归母净利润 2.9 亿，同比增长 41%，增幅同样创下10年新高。
另据2022年一季报数据显示，公司实现营收3.62亿元，同比增长70.34%；实现归母净利润7730万元，同比增长58.20%；实现扣非归母净利润7243万元，同比增长57.31%。
可以看出，景嘉微在去年和今年一季度，都实现了营收和净利润的同比增长。
分产品来看，2021 年公司军工业务稳健增长，实现营业收入 6.35 亿，同比增长 11.64%；2021 年图形显控产品实现营业收入 5.21 亿元，同比增长 12.35%；小型专业化雷达产品实现营业收入 1.14 亿，同比增长 8.52%，维持稳健增长；民品芯片产品实现营业收入 4.47 亿，同比大幅增长 517.46%。2021年公司增长主要源自民用芯片业务的放量。
需要指出的是，该公司芯片产品营收高增或与信创背景下的GPU芯片放量有关。2021年公司毛利率60.86%，同比下降10.29%，主要原因是毛利率较低的芯片产品收入占比大幅提升，而芯片产品毛利率在规模化放量下毛利率达到44.49%，同比提高10.79%。
事实上，景嘉微业绩的稳健增长，从侧面证明客户对该公司的产品得到了市场广泛认可。
GPU新品性能突出，国产替代市场空间巨大
长期以来，景嘉微大力投资关键技术和资源，深入布局图形处理芯片的产业化应用，不断加强公司的技术储备和产品迭代。
2014年发布的第一代GPU芯片JM5400，成功打破了外国芯片在我国高性能GPU领域的垄断，填补了国内市场的空白。凭借其性能可靠、工作环境适应能力强等特征，JM5400在国内军用领域获得了较为广泛的应用，在军用飞机领域成功部分替代ATI公司图形处理芯片。2018年，公司推出第二代图形处理芯片JM7200，核心频率从JM5400的550MHZ提升至 1300MHZ，运算性能大幅提升。
2019年，在前代基础上，公司推出了商用版本JM7201GPU，主要满足桌面系统高性能显示需求。2021年11月，公司推出中高端GPU芯片产品第三代JM9系列第一款产品，采用14nm制程，核心指标如像素填充率32GPixels/s，约为JM5400的14.5倍，JM7200的6倍，浮点运算能力1.5TFlops，约为JM5400的9倍，JM7200的3倍，性能已经接近英伟达2016年发布的低端通用显卡GTX1050（浮点运算能力 1.73TFlops），产品性能实现跨越式提升。
值得一提的是，第三代 JM9 系列图形处理芯片产品具有良好的性能、兼容性、通用性，满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求，具有更大的民用国产替代市场空间。
前不久，公司还发布最新公告称，公司 JM9 系列第二款图形处理芯片已完成流片、封装测试工作，该芯片的成功研发丰富了核心技术储备，增强了核心竞争力，巩固公司的市场竞争力与市场占有率，将对公司的长期发展产生推动作用。
高投入研发助推产品更新换代
不得不说，产品能够持续的迭代更新，与公司稳定的研发投入也有着密不可分的联系。
一直以来，景嘉微非常重视对自有知识产权的研发，并且长期维持较高比例的研发费用投入，特别是近年来公司积极备战信创带来的行业机遇，芯片业务进入加速期，研发人员和研发费用均呈现扩张态势。
2019-2021年，公司持续加大研发投入，研发费用分别增长至 1.17、1.77、2.53 亿元，同比增长率 45.17%、51.41%、42.70%，所占销售百分比分别为22%、27%、23%。
从人数上看，2019-2021年公司研发人员数量分别为 465、587、834人，同时研发人员人均费用支出也呈现出持续提升的态势，分别达到25.20、30.22、30.34 万元。
海通证券认为，持续的研发投入保证了GPU芯片的持续迭代，不断增强技术和产品实力是景嘉微持续发展的原动力。总体来说，作为国产GPU芯片龙头企业，景嘉微的GPU研发能力强、产品迭代速度快，公司在军工GPU芯片领域已经形成独大的格局。第三代JM9系列芯片性能优异，是一款具备打开民用市场竞争的王牌产品。在军工、半导体行业高景气的背景下，预计量产后将对公司业绩产生重要的推动作用。