来源 :新浪财经2025-10-28
德尔股份（300473）近日发布关于深圳证券交易所《发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》的回复修订稿，对标的资产爱卓智能科技（上海）有限公司（下称“爱卓智能”）的收入构成、成本合理性、未来增长可持续性等核心问题进行了详细说明。公告显示，爱卓智能报告期内收入快速增长，2023年、2024年营业收入分别为2.16亿元、3.65亿元，年均复合增长率达68.95%，显著高于同行业可比公司平均水平，其收入增长主要得益于一汽、奇瑞等核心客户订单放量及新车型配套项目落地。
标的资产收入增长逻辑清晰核心客户贡献突出
公告显示，爱卓智能主营业务为汽车覆膜件和包覆件的研发、生产与销售，产品主要配套红旗、奇瑞、丰田等品牌车型。报告期内，公司营业收入持续增长，2023年、2024年及2025年1-6月分别为2.18亿元、3.69亿元、2.61亿元，其中主营业务收入占比均超98.5%，覆膜件为主要收入来源，占比超84%。
从收入构成看，一汽、奇瑞为核心客户。2025年1-6月，爱卓智能对一汽配套收入占比64.23%，主要车型包括红旗HS5燃油（收入6900.51万元，占比31.23%）、红旗H5燃油（4845.34万元，21.93%）；对奇瑞配套收入占比14.45%，主要车型为瑞虎9（2145.03万元，9.71%）。2024年，一汽、奇瑞合计贡献收入占比达64.13%，成为收入增长的主要驱动力。
报告期爱卓智能营业收入构成（单位：万元）
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| 项目 |
2025年1-6月 |
占比 |
2024年度 |
占比 |
2023年度 |
占比 |
| 主营业务收入 |
26,072.19 |
99.75% |
36,462.33 |
98.87% |
21,632.93 |
99.10% |
| 其中：覆膜件 |
22,095.90 |
84.53% |
31,343.74 |
84.99% |
19,267.46 |
88.26% |
| 包覆件 |
3,009.96 |
11.52% |
4,304.22 |
11.67% |
13.88 |
0.06% |
| 其他业务收入 |
66.04 |
0.25% |
418.37 |
1.13% |
196.98 |
0.90% |
| 合计 |
26,138.23 |
100% |
36,880.70 |
100% |
21,829.90 |
100% |
对于收入增长原因，公告指出，主要系核心客户订单持续放量。例如，2024年奇瑞瑞虎9车型销量增长93.69%，带动配套收入达5819.37万元；红旗H5车型销量增长63.74%，配套收入增长85.96%。同时，公司收入增长率显著高于同行业，2024年营收增长率68.95%，远超同行平均15.98%，主要得益于国产替代及客户份额提升。
成本与费用管控良好毛利率水平行业可比
在成本方面，爱卓智能主要原材料为外采部件和覆膜片，2024年采购均价分别为20.47元/件、67.79元/件，较2023年有所下降，主要系采购规模扩大及产品结构优化。覆膜件单位成本2024年下降19%，因产能利用率提升至104.07%；包覆件单位成本2024年上升408.48%，主要受安庆工厂投产初期良品率较低影响（2024年良品率80.83%），2025年1-6月良品率已提升至90%，单位成本显著下降。
费用端，公司销售费用率持续低于行业平均水平，2023年、2024年分别为0.61%、0.46%，低于同行平均1.77%、1.21%，主要系销售模式以直销为主，客户结构稳定，无需大额市场投入。管理费用率亦显著低于同行，2024年为3.59%，同行平均6.66%，体现出精益管理优势。
爱卓智能与同行业可比公司费用率对比（单位：%）
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| 指标 |
公司 |
2025年1-6月 |
2024年度 |
2023年度 |
| 销售费用率 |
爱卓智能 |
0.32 |
0.46 |
0.61 |
|
同行平均 |
1.29 |
1.21 |
1.77 |
| 管理费用率 |
爱卓智能 |
2.12 |
3.59 |
3.50 |
|
同行平均 |
6.75 |
6.66 |
6.56 |
未来增长可持续性获论证评估预测审慎合理
针对深交所关于未来收入增长可持续性的问询，德尔股份从行业趋势、竞争优势、项目储备等方面进行了论证。行业层面，汽车内饰个性化、智能化趋势明显，国产替代加速，2024年国内汽车内饰市场规模超万亿，年增速约6%。爱卓智能在覆膜、包覆工艺上具备技术优势，已取得奇瑞ICAR05、一汽丰田亚洲龙等新定点项目，预计满产年销量63万套，潜在项目储备充足。
评估预测显示，爱卓智能2025-2027年预计收入分别为3.41亿元、3.59亿元、3.77亿元，年均复合增长率5.04%。收入预测基于已定点项目（占2025年预测收入100%），如红旗H5、奇瑞瑞虎9等车型生命周期覆盖至2029年，且2025年1-6月已实现收入2.61亿元，占全年预测76.56%，净利润已超全年预测，验证了预测的合理性。
中介机构核查认为，爱卓智能收入增长主要系客户订单放量及份额提升，成本费用管控有效，未来增长具备可持续性，评估预测审慎合理。
风险提示：客户集中度较高及行业竞争风险
公告同时提示，爱卓智能存在客户集中度较高风险，2024年对前五大客户收入占比超70%；此外，汽车行业年降机制可能影响产品单价，若未来车型销量不及预期，可能对业绩产生不利影响。
本次回复修订稿进一步完善了标的资产的信息披露，为德尔股份发行股份购买资产事项的推进奠定了基础。市场将持续关注后续审核进展。