来源 :证券之星2022-05-26
2022年5月24日中密控股（300470）发布公告称：富达基金Tina Tian Dale Nicholls Theresa Zhou Lynda Zhou、大成基金付欣宇于2022年5月23日调研我司。
本次调研主要内容：
问：公司认为未来增量业务在公司营收中的占比会上升还是下降?
答：未来增量业务在公司的营收占比应该会略有下降，但总体会维持比较稳定的水平。这主要是因为国内石油化工领域的增量市场需求已基本过了最高峰，未来的需求可能会有所下降。当然，公司在天然气长输管线领域、国际市场等的增量业务会增加，与石油化工领域的下降形成一定对冲，但考虑到石油化工领域的增量业务在公司增量业务占比较高，并且未来增量业务转存量业务等因素会带来存量业务的提升，公司认为未来增量业务的绝对额会提升，但占比应该会略有下降。
问：公司认为今年毛利率水平会如何?
答：存量业务的毛利率通常维持在较高水平，增量业务的毛利率则与当期确认收入的项目高度相关，波动相对偏大。公司认为今年增量业务毛利率的水平应该能够有一定的增长，整体毛利率水平应该也会有所提升。主要是因为（1）2021年增量业务毛利率同比提升的影响因素在2022年仍然存在，即：①经过近些年的市场竞争，增量业务的市场竞争格局已相对稳定，市场竞争参与者逐渐发现低价竞争策略的作用有限，增量市场的竞争激烈程度有所缓和。在大炼化刚开始时，密封产品市场竞争非常激烈，大家都知道增量业务是未来存量业务的基石，所以低价竞争的情况不少。但是随着近两年项目开车，在技术和产品质量上都占明显优势的头部供应商的产品在项目运行中表现更佳。后来建设的项目在参考以往的项目运行情况后，逐渐变为通常只考虑少数几家技术领先、产品质量好、服务到位的综合实力比较强的公司作为密封产品主要供应商，低价竞争能够带来的市场占有率提升非常有限。②进口替代的趋势对国外竞争对手造成了一定程度的冲击。在进口替代趋势下，许多大型项目的关键装置虽然在开车时采用的国外产品，但在开车后很快就会进行进口替代，以防范未来可能出现的供应风险，因此国外竞争对手开始逐渐改变以往采取的“低价增量业务+高价存量业务”模式，在增量市场上的报价相对以往有所提高；（2）从今年以来的整体情况看，公司在手订单结构有所变化，增量业务的毛利率应该能够进一步提升。在手订单结构的变化主要是指目前公司在手订单中压缩机干气密封较泵用机械密封明显增加，而压缩机干气密封的毛利率高于泵用机械密封，由此可以带来增量业务整体毛利率提升。在手订单结构的变化与行业情况息息相关，受“碳达峰”与“碳中和”的影响，现在新上的炼油装置较少、乙烯装置较多，另外，目前已知的天然气长输管线业务也不少，有西气东输三线中段、川气东送二线等，公司今年以来在国际市场的订单也以压缩机干气密封订单为主。
问：公司存量业务的增长来源主要是什么,是直接在存量市场替代其他竞争对手么?
答：公司存量业务增长来源主要是增量业务转换为存量业务。直接在存量市场替代其他密封厂家的产品比较困难，因为密封产品的价值量在项目总投资额占比较低，而密封产品又对装置的安全运行起到很大的作用，所以只要使用过程中没有出现重大问题，客户通常不会更换在运行装置的密封产品供应商。不过，随着国产化的持续推进，公司在存量市场上对国外品牌的替代有所增加。
问：公司之前提到进口的原材料在上海港有所耽误,现在影响还存在么?
答：受上海疫情影响，从国外采购的原材料在到达上海港后有所耽误，目前这一影响仍然是存在的，不过相对前期有所缓解。
问：装置大检修的周期在延长么?
答：装置检修周期延长是一种长期趋势，但是进度比较缓慢，比如三十年前石油化工装置检修周期约一年半，现在的检修周期接近四年。装置检修周期延长对公司业务的发展影响很小。
问：公司2022年的扩产计划中,阀门板块的扩产在年内能够带来的新增产能比机械密封板块低,是为什么?
答：阀门板块的扩产主要是新地佩尔要新建一个生产厂区和一个国内先进的阀门测试平台，园区建设涉及的工作多、工作量大、周期也比较长，所以阀门板块的扩产速度比其他板块会慢一些，在年内带来的新增产能也相对较低。
中密控股主营业务：各类机械密封及其辅助(控制)系统的设计、研发、制造和销售,并为客户提供技术咨询、技术培训、现场安装、维修等全方位服务。
中密控股2022一季报显示，公司主营收入2.65亿元，同比上升14.98%；归母净利润6172.37万元，同比上升18.92%；扣非净利润5593.98万元，同比上升11.64%；负债率12.91%，投资收益385.18万元，财务费用-103.8万元，毛利率49.35%。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为52.01。
以下是详细的盈利预测信息：
证券之星估值分析工具显示，中密控股（300470）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)