来源 :方正证券研究2023-11-03
核心观点
“渠道-产品-研发”正向循环打造优势产品，成长边界有序扩张。公司产品保持稳定的推陈出新节奏，单产品线基本沿着1-2年推出新品、3-5年产品达到国内领先水平的推进步伐，背后源于渠道、产品、研发三者兼具的牢固基础。
安全为基，大云为翼，拥抱AI First战略，XaaS化布局未来。传统网络安全是公司“现金牛”产品，反哺托管云、XaaS等战略业务的研发投入和市场探索。以超融合、桌面云代表的云业务已成为营收增长新动能，XaaS（一切皆服务）的全面云化融合安全和大云，逐步向订阅制云服务商迈进。AI赋能安全，依托于公司“云-网-端”的成熟架构，有望率先实现GPT技术在安全业务上的商业化落地。
盈利预测与建议：预计公司2023-2025年营业收入79.73/92.11/109.54亿元，同比增长7.56%/15.52%/18.93%；实现归母净利润3.64/5.32/7.28亿元，同比增长87.63%/46.14%/36.66%。对应EPS为0.87/1.28/1.75元，PE为96.00/65.69/48.07，给予“推荐”评级。
风险提示：人工智能技术发展不及预期，企业数字化转型速度不及预期，算力服务行业竞争加剧风险，政策支持力度不及预期，云计算厂商市场拓展不及预期等。
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