来源 :证券之星2021-11-04
2021-11-04天风证券股份有限公司王纪斌,李鲁靖对先导智能进行研究并发布了研究报告《存货200%增长,盈利能力大幅提升彰显龙头地位!》,本报告对先导智能给出买入评级,当前股价为82.81元。
先导智能(300450)
先导智能披露三季报,略超我们此前的预期上限,绝对值比增速更重要:公司前三季度共实现收入59.48亿元,同比增长43.35%,单季度实现收入26.80亿元,同比增17.26%;前三季度实现归母净利润为10.04亿元,同比提升56.96%,单季度归母净利润为5.03亿元,同比增22.17%;前三季度扣非净利润为9.75亿元,同比提升61.26%,单季度扣非4.86亿元,同比增27.66%。我们认为三季度绝对值比增速更加重要,主要原因系去年同期基数较高(去年Q3单季度占到全年利润的54%),而本年度利润逐季度平稳释放。
公司前瞻指标存货同比两倍增长,现金流量表质地明显改善:公司本期存货高达73.23亿元,同比YOY+201.36%,环比提升23.45%,合同负债为35.21亿元,同比YOY+134.58%,环比提升24.95%。公司本期经营性现金流为净流入6.28亿元,同比YOY+117.62%,存货的大幅增长意味其在手订单大幅增长。公司前三季度经营性活动现金净流入为6.28亿元,投资活动现金净流出30.53亿,主要系购买交易性金融资产30亿左右。
公司盈利指标企稳回升,单季度净利率高达18.76%、我们认为未来仍有显着提升空间,控费卓有成效:公司第三季度毛利率为36.70%,净利率为18.76%,扣非净利率为18.13%;公司前三季度毛利率为37.50%,净利率为16.88%,扣非净利率为16.38%,同比分别提升1.08、1.47、1.82个百分点,我们认为经营质量进一步提升。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.47%、6.33%、10.44%、-0.39%,分别同比变动1.17、1.78、0.21、-0.91个百分点,但环比有效下降0.01、0.71、0.66、0.19个百分点。
公司应收账款周转率明显加快,而存货周转率降低,我们认为主要系存货增速显着快于收入增速所致:公司本期存货周转天数为370天,应收账款周转天数为132天左右,而去年同期为分别为235天、156天,上一季度为392天、160天左右,存货周转速度下降、主要系存货增速显着存快于收入。
盈利预测与投资建议:考虑到公司近期业务的发展,预计2021-2023年公司营业收入由前值的89.44亿、158.35亿、203.05亿上调为95.98亿、172.14亿、235.57亿;归母净利润分别由前值的14.19亿、28.84亿、35.80亿上调为15.85亿、32.79亿、45.40亿。对应PE84、41、29X,维持买入评级。
风险提示:海外客户招标不及预期,竞争加剧,设备单位投资额下降等
该股最近90天内共有32家机构给出评级,买入评级25家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为98.16;证券之星估值分析工具显示,先导智能(300450)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。