来源 :新浪2023-04-13
业绩回顾
FY22&1Q23 业绩符合市场预期
公司公布FY22&1Q23 业绩：2022 年：公司收入18.12 元，同比增长9.7%；扣非归母净利润3.60 亿元，同比下降18.7%。其中4Q22：公司实现收入6.00 亿元，同比+54.1%，环比+5.1%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比+87.6%，环比+20.4%；实现综合毛利率33.0%，同比+4.0ppt，环比+3.2ppt。1Q23：公司实现收入4.37 亿元，同比+50.8%，环比-27.1%；实现扣非归母净利润0.97 亿元，同比+118.8%，环比-27.3%；实现综合毛利率34.5%，同比+7.5ppt，环比+1.4ppt。公司此前已经披露过2022 年全年业绩快报和1Q23 业绩预增公告，最终1Q23 业绩落在预告区间内，符合市场预期。
4Q22 开始公司已经呈现盈利能力修复，出货节奏回归正常。公司自4Q22开始毛利率已经修复至33.0%，回归到了相对高的利润率水平，1Q23 低价原材料仍有小部分贡献利润率继续保持提升至34.5%。同时，1Q23 公司在锻件业务受需求增长出货增加和铸件新产品贡献的拉动下带动收入同比增幅超过50%。1Q23 收入环比下滑27.1%，主要由于2022 年行业出货节奏更多集中于下半年造成了高基数，公司整体出货节奏已经恢复至正常水平。
发展趋势
行业交付步入景气上行周期，公司铸造产能扩产落地贡献增量出货，原材料降价带来盈利弹性。展望2023 年，我们认为行业强劲的新增装机需求有望支撑公司当年出货增长较高的可见度，锻造主轴产品有望实现满产，而铸造业务环节，公司计划于2023 年6 月投产的东营铸造产能一期有望进一步承接行业需求增长，铸造产品出货量有望在2022 年少量出货基础上呈现大幅增长。同时，原材料现货价格自去年三季度后基本保持稳定，公司整体单吨售价有望在2023 年保持相对稳定，我们预计公司利润率有望保持较2022 年的修复趋势，全年毛利率水平有望不低于1Q23。
盈利预测与估值
考虑到公司实际产能释放节奏，我们下调公司2023 年营业收入11.6%至27.6 亿元，同时考虑原材料下降对公司盈利能力的修复贡献，我们上调2023 年综合毛利率1.1ppt，整体带来2023 年公司归母净利润预测下调4.3%至6.07 亿元，维持2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年17.5 倍/13.2 倍市盈率。伴随行业进入景气上行周期，公司有望受益新增产能释放实现出货量增，同时原材料降价有望进一步带来盈利弹性，我们维持跑赢行业评级和58.00 元目标价，对应2023/2024 年25.0 倍/18.9 倍市盈率，较当前股价有43.2%的上行空间。
风险
原材料价格上涨；行业装机需求不及预期；公司新产能建设进度不及预期。