来源 :ZAKER2026-04-21
蓝思科技一季度巨亏创 7 年纪录，创始人 2025 年分红近 18 亿元，两年累计分红近 30 亿元
据金融界，2026 年一季度，蓝思科技交出上市以来首次单季度亏损的惨淡成绩单，亏损 1.5 亿元，幅度创近 7 年季度纪录。
这家曾被称作"玻璃帝国"的果链巨头，业绩神话就此轰然破碎。而与巨亏形成强烈反差的是，创始人周群飞却在公司亟需资金扩张转型的关键时刻，分红近 15 亿元。一边是业绩暴雷，一边是创始人巨额分红，这极致反差背后，正是蓝思科技深陷苹果"依赖症"的无奈，以及多元化转型的艰难困局。
4 月 16 日发布的 2026 年一季报，成为压垮投资者信心的最后一根稻草。公司营收 141.4 亿元，同比下滑 17.13%；归母净利润由盈转亏 1.5 亿元，同比大幅下滑 134.88%。实际上，业绩颓势早在 2025 年四季度就已显露：营收 207.47 亿元，同比下降 12.34%；净利润 11.75 亿元，同比下滑 6.23%，这是自 2023 年以来首次单季度营收下滑。2025 年全年，营收 744.1 亿元，同比增长仅 6.46%，为近三年最低；净利润 40.18 亿元，增速 10.87%，也创近四年新低。进入 2026 年，消费电子市场持续疲软进一步雪上加霜，IDC 预测全年智能手机市场将因存储芯片涨价等因素整体下滑，蓝思科技的核心业务短期内难见起色。
营收下滑的核心原因，直指智能手机与电脑类业务收入减少——这正是公司营收支柱。2024 年该业务还曾实现 577.54 亿元、增速 28.63%的亮眼表现，2025 年增速却骤降至 5.94%，毛利率长期徘徊在 15%左右低位，核心业务疲软成为此次业绩暴雷的直接诱因。
深究根源，过度依赖苹果无疑是最大症结。作为全球视窗防护玻璃龙头，蓝思科技自成立以来就深度绑定苹果，2025 年苹果贡献营收占比高达 45.01%，2021 至 2025 年间长期超过 50%，堪称"半壁江山"。
这种捆绑让公司业绩完全受苹果销量和供应链策略左右。一季度 iPhone 淡季叠加消费电子需求疲软，订单减少直接拖累收入；汇率波动进一步侵蚀利润。更关键的是，单一客户依赖导致议价能力薄弱，毛利率难以提升，盈利空间持续被压缩。
为了摆脱"苹果依赖症"，周群飞早在十年前就开始多元化布局，先后切入智能汽车座舱、AI 服务器、具身智能机器人、商业航天等赛道。其中智能汽车业务被寄予厚望，2025 年已与特斯拉、宝马、比亚迪、蔚来等 30 多家车企合作，营收 64.62 亿元，同比增长 8.88%。但现实远比预期残酷：该业务毛利率从 2024 年的 10.17%骤降至 7.22%，陷入"越卖越亏"；AI 智能端侧、商业航天等新兴业务仍处于烧钱验证阶段，尚未贡献收入，无法缓解核心压力。业内观察人士指出，至少 2026 年内，公司业绩仍将持续承压，新业务盈利爬坡期比想象中漫长。
就在公司巨亏、急需资金支撑扩张与转型之际，周群飞却通过高频大手笔分红大赚一笔。2025 年公司计划累计分红 28.97 亿元，其中上半年已派 5.27 亿元，剩余 23.7 亿元待股东会审议。周群飞夫妇合计持有 62.13%股权，按此计算，仅剩余分红就能为其带来约 14.73 亿元收益，接近 15 亿元。2024 年公司曾分红 19.84 亿元，其中超 12 亿元被周群飞收获，两年累计分红收益近 30 亿元。
与此同时，公司却一边大手笔分红，一边积极募资——不仅启动港股 IPO，还面临新业务投入和产能扩张的资金压力。这种"一边缺钱、一边分钱"的操作，引发市场质疑：在业绩承压、转型急需真金白银的当下，高频分红是否合理？创始人是否在通过分红套现，而不愿投入自有资金支持公司？
业绩暴雷叠加分红争议，直接引发资本市场恐慌。一季报发布后首个交易日，H 股股价一度暴跌超 20%，创港股上市以来新低；A 股也跌超 15%，盘中触及年内低点 24.94 元。截至当日收盘，AH 股均跌超 12%。2026 年以来，A 股累计跌幅已接近 40%，与 2025 年 41%的涨幅形成冰火两重天。
机构态度也开始分化。花旗早在一季报前就下调目标价，将 H 股从 32 港元降至 27 港元，A 股从 38 元降至 32 元，评级由"买入"降至"中性"；美银证券在一季报后进一步下调 2026-2028 年盈利预测，A 股目标价降至 27 元，评级"跑输大市"，直指其估值较其他苹果供应商明显偏高。瑞银不久前已卖出 903 万股 H 股选择离场。不过也有机构仍持乐观，中金公司维持"跑赢行业"评级和 35 元目标价，认为下半年有望受益于苹果折叠手机推出及汽车玻璃业务启动，业绩有望回暖。
对蓝思科技而言，当前困局并非短期因素，而是苹果依赖症、核心业务疲软、多元化转型遇挫等多重问题叠加的结果。短期内，消费电子疲软和汇率波动仍将持续施压；长期来看，随着苹果供应链调整和行业竞争加剧，若无法快速突破转型瓶颈、摆脱单一客户依赖，其行业地位恐将进一步下滑。
周群飞一手打造的"玻璃帝国"，曾凭借深度绑定苹果站上巅峰，如今却深陷业绩巨亏与转型泥潭。一边是巨亏财报，一边是巨额分红，蓝思科技的未来，不仅关乎这家果链巨头的生死，也折射出整个果链企业在单一客户依赖模式下的共同困境。