来源 :华创证券2024-01-02
2024年1月2日，华创证券发布研报点评立中集团（300428）。
事项：
12月29日，公司与帅翼驰达成战略合作协议，双方拟通过对下属子公司武汉隆达、重庆帅翼驰交叉持股的方式，进一步加强战略协同合作。
评论：
立中、帅翼驰通过交叉持股方式实现战略合作。立中拟将下属企业武汉隆达35%股权转让至帅翼驰，并受让帅翼驰下属重庆帅翼驰35%股权，双方通过交叉持股实现协同合作。双方将进一步加强在再生铸造铝合金领域的业务合作和技术交流，全面深化战略协同发展，全方位推进甲乙双方包括但不限于在业务、技术、股权上的合作。
免热材料核心竞争方强强联合。立中在一体化压铸免热材料领域率先实现了国产化替代，并已研发推出再生低碳、复合性能等衍生系列免热材料。帅翼驰获得了美国铝业C611TM免热材料国内独家授权，已在多家头部车企中实现了该材料的批量供应。后续双方将拓展在重庆、武汉、广州等地免热材料的产能和市场规模，全面提升双方在一体化压铸免热材料领域的领导地位。
市场当前对立中的担忧点集中在量产节奏问题：1）立中免热材料在2020年已实现在三电系统上的量产，接受过市场的验证，在一体化压铸结构件领域正推动与整车厂、压铸厂的合作和量产，同时也提前推进免热材料再生化、复合性能化，建议持续关注未来一个季度一体化压铸量产的新车型/换代车型。2）公司12月末公告自有材料牌号LDHM-02(HB3)取得某头部新能源车企免热材料认可证书。3）本次与帅翼驰的强强联合也有望推动立中免热材料的进一步推广。
公司三大业务增长稳健：①铸造铝合金：一体化压铸推动铸造铝行业扩容，立中已有的龙头地位有望在一体化压铸材料领域增强，板块受疫情、库存等因素影响处于盈利低点，未来3年业绩有望恢复及增长；②铝合金车轮：国内新能源、海外高端、大尺寸车轮订单持续突破，带来量价齐升；③中间合金：全球龙头，预计未来稳健10-15%年化增长。
投资建议：2024年铸造铝合金板块仍具备恢复逻辑，免热材料逐步放量，车轮、中间合金板块有望延续量价齐升趋势，锂电材料可贡献新增量。公司3Q23营收、业绩均创历史新高，4Q有望随行业增长延续增势。根据汽车行业销量表现、一体化压铸行业进度、免热材料量产预期，我们将公司2023-2025年归母净利预期由6.1亿、7.8亿、10.2亿元调整为6.1亿、7.8亿、9.6亿元，增速对应+24%、+27%、+24%，对应当前PE 22倍、17倍、14倍。根据分部估值，我们将公司目标PE由2023年26.6倍调整为2024年20.3-25.5倍，对应目标市值调整为157-197亿元，目标价相应调整为25.1-31.5元。维持“强推”评级。
风险提示：宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。