来源 :AI心智生产力2026-06-14
A股最矛盾的上市公司，非昆仑万维莫属。
一边是刺眼的亏损数据，两年时间狂亏超31亿，主营业务持续失血、现金流大幅恶化；一边是大方的员工激励，拿出超7亿股权分给核心团队，人均百万福利。营收增速亮眼、资本市场遇冷，业务疯狂扩张、利润持续崩塌，极致割裂的经营现状，让昆仑万维陷入了越努力越亏损的尴尬死循环。
看似是all in AI的激进突围，实则是主业凋零、赛道失焦、盲目烧钱的战略困局。这家曾经的游戏老牌企业，正在一场无边界的AI豪赌中，慢慢消耗自己的基本盘。
营收暴涨却巨亏，畸形买量模式拖垮企业利润
翻开昆仑万维的最新财报，数据呈现出极度诡异的反差。公司营收持续高增，近两年涨幅均保持在45%左右，账面规模十分亮眼，但利润端却持续断崖式下跌，亏损幅度逐年扩大。
营收大涨却赚不到钱，核心症结在于畸形的流量买量模式。如今的昆仑万维，早已不是靠产品盈利的科技公司，而是沦为了为海外平台打工的流量搬运工。
公司销售费用常年居高不下，去年销售费用近乎占据全年营收的半壁江山，今年一季度销售费用率更是飙升至六成以上。这意味着企业每赚到一块钱，超六成资金都要用来投放买流量，高昂的获客成本直接吞噬掉全部营收利润。
其核心增长点短剧、AI短剧业务最能说明问题，业务营收一年暴涨八倍，看似迎来爆发式增长，背后却是成本飙升数百倍的疯狂投入。看似火爆的新业务，本质是赔本赚吆喝的流量生意，所有营收红利最终都流向了谷歌、Meta等海外流量平台，自身毫无利润留存。
主业彻底边缘化，全面AI化陷入广而不精困境
曾经支撑昆仑万维立足市场的游戏主业，如今已然彻底凋零。游戏业务收入逐年下滑，占总营收比例不足5%，彻底退出核心业务队列，失去稳定的现金流基本盘。
为寻求第二增长曲线，公司开启全面AI转型，喊出打造全产业链AI闭环的口号，布局覆盖大模型、AI视频、AI音乐、AI社交、AI游戏等几乎所有细分赛道。看似全面开花的布局，实则是资源分散、毫无重点的盲目扩张。
中等体量的企业，却要同时对标互联网巨头的全产业链布局，最终陷入样样涉猎、样样不精的困境。除了靠风口短期爆发的短剧业务，其余所有AI产品线均无出圈成果，没有成型爆款、没有技术壁垒、没有用户沉淀，巨额投入完全没能转化为核心竞争力。
过度依赖海外市场，单一风险彻底失控
比亏损更可怕的，是昆仑万维极致单一的市场结构。如今公司近九成营收来自海外市场，国内市场几乎完全空白，彻底失去本土市场的缓冲兜底能力。
这种模式短期内避开了国内激烈内卷，长期却埋下致命隐患。海外地缘政策变动、监管收紧、国际巨头下场竞争，任意一项风险爆发，都会直接冲击公司全部主营业务。单一市场依赖度过高，让企业的抗风险能力降至谷底。
与此同时，企业现金流已然亮起红灯。经营现金流由正转负，大幅暴跌超三倍，主营业务不再创造收益，反而持续消耗存量资金，企业的烧钱模式已经难以长期维系。
战略陷入两难，豪赌背后是前途未卜的迷茫
对于持续亏损的现状，管理层的解释十分直白，收缩投入即可快速盈利，但不利于长期AI布局。这句话看似格局长远，却掩盖了最核心的问题：昆仑万维的AI豪赌，至今看不到清晰的盈利路径。
资本市场早已用脚投票，公司股价年内大幅回撤，机构对其未来盈利预判极度分化，多空分歧巨大，无人能笃定其何时能够扭亏为盈。不同于滴滴、美团先烧钱垄断市场的成熟逻辑，AI赛道壁垒极高，昆仑万维既无独家技术，也无垄断流量，更无场景优势，盲目烧钱根本换不来未来壁垒。
结语：别把盲目烧钱，错当成长期主义
昆仑万维的困境，是一众传统互联网、游戏企业转型AI的缩影。行业整体告别躺赚时代，多数企业深陷增长焦虑，有人收缩保命，有人裁员止血，而昆仑万维选择了最激进的烧钱突围。
长期主义绝非无底线烧钱，战略转型也不是全面铺摊子。如今的昆仑万维，老主业已然凋零，新业务未立，利润持续崩塌、风险不断累积。如果始终无法摆脱流量依赖、搭建核心壁垒，这场耗时两年、耗资数十亿的AI豪赌，终将沦为一场竹篮打水的闹剧。