问题不在优质节目的输出上，而在于金主爸爸们可能没钱投广告了。
艺人王心凌翻红事件的再复盘，风云君的观点得到验证
今年上半年国内文娱界出了一个现象级的大事件——出道20多年的艺人王心凌，再度爆红。而王心凌的翻红与A股市值最高的流媒体平台、传媒龙头股芒果超媒(300413.SZ)有着直接的关系。
王心凌最初就是靠着在《乘风破浪的姐姐3》（以下简称“《浪姐3》”）的初舞台表演而出圈的。而《浪姐3》属于芒果超媒自制的综N代产品，也是公司目前的王牌综艺节目之一。
之前风云君就王心凌翻红事件与芒果超媒的关系写过一篇分析文章，如下图所示。
（来源：市值风云APP）
该文的结论是，在短期内，王心凌暴涨的人气对公司业绩产生了正面刺激作用，有效拉动了公司的会员收入和广告收入。但是，最终效果还是要看公司的半年报甚至是三季度报。
公司最近公布了2022年半年报，而《浪姐3》也已经完结。风云君正好趁这个机会复盘一次。
根据全网热度，下半年没有啥意外的话，王心凌大概率是今年最火的华语女歌手（没有之一）。以微信平台为例，王心凌火出圈的时间是5月20号左右，当时她的微信指数高达惊人的6.2亿。
而现在是8月末9月初。3个多月过去了，王心凌的微信指数依然可以突破1亿大关，还时不时上个微博热搜、抖音热搜。妥妥的顶流实力。
（来源：微信指数）
风云君在之前的文章中就认为，为了抓住“王心凌”这个流量密码，为了迎合庞大的歌迷粉丝市场，芒果超媒很有可能会更改《浪姐３》的剧本走向。比如，重点突出王心凌的舞台效果。再比如，会给王心凌一个合理的排名。
甚至后续还可能邀请王心凌参加公司的其他综艺节目。
现在看来，风云君的观点全部得到验证。
《浪姐3》的第五次公演，王心凌连唱三首大单曲《当你》《大眠》以及《那年夏天宁静的海》。本来是30个女艺人的团体节目，结果硬是被弄成了王心凌的个人演唱会。团体竞技变成了个人演唱会现场。
（来源：芒果TV）
《浪姐3》最后的决赛结果是，王心凌成功C位出道，问鼎2022年度总冠军。《浪姐3》虽然收官了，但是王心凌与芒果超媒的合作关系远没有结束。
公司曾经的王牌综艺《快乐大本营》已经停播，而接档《快乐大本营》的是《你好，星期六》。《浪姐3》落幕之后，公司立马邀请王心凌去上《你好，星期六》，专门为她做了一个专场。
此外，《浪姐3》的衍生综艺、旅游真人秀《星星的约定》目前正在云南省进行录制。而王心凌已经被公司安排为《星星的约定》的常驻嘉宾。这个《星星的约定》不仅会在芒果TV播出，还会上星，即同时在湖南卫视播出。
（来源：芒果TV）
《浪姐3》播出效果超前两季，招商客户数位居综艺市场第一
王心凌借着公司的《浪姐3》再度火遍大江南北。反过来，她的巨大流量也为《浪姐3》带来了超高的人气。王心凌与公司处于双赢局面。
根据公司在2022年半年报的表述，《浪姐3》的播出效果超越前两季。这个说法可以通过第三方的数据得到佐证。根据8月6日猫眼娱乐的统计数据，《浪姐3》的累计播放量已经达到57.58亿。超过第一季的52.06亿以及第二季的46.22亿。
另外，公司还说《浪姐3》最终的广告合作客户数量达到27个，招商客户数量是上半年综艺市场的No.1。
要知道，在《浪姐3》开播之前，节目组只拉来了6个广告赞助商。由此可知，高人气的王心凌确实带动了公司广告收入的增长。
（来源：芒果超媒2022年半年报）
半年报的环比数据表现可以，同比数据表现不佳
前文大致复盘了王心凌翻红事件对公司的影响，现在再来看看公司的中期业绩表现。风云君对这份半年报的整体看法是：同比数据不行，但是环比数据还可以，边际是改善的。
公司2022年第二季度实现营业收入35.91亿元，环比第一季度增长15%。第二季度归母净利润达到6.83亿元，环比增长35%。核心主业芒果TV在第二季度实现收入27.59亿元，环比增长12%。
公司上半年营业收入和归母净利润分别达到67.14亿和11.91亿元，分别同比下降15%和18%。上半年芒果TV的收入为52.27亿元，同比下降11%。
（来源：芒果超媒2022年半年报）
现金流方面，2022年上半年经营性现金流净流出0.85亿元。而2021年上半年的经营性现金流净额达到4.02亿元。同期对比，现金流下滑得厉害。
环比方面，2022年一季度的经营性现金流净额是-7.33亿元。第二季度则扭负为正，达到6.48亿元。
（来源：Choice数据）
综上所述，二季度的收入、利润以及现金流均好于一季度。也就是说在季度方面，公司业绩确实是边际改善的。
公司一季度业绩表现很差。到了第二季度，《浪姐3》等S级综艺在一定程度上扭转了公司的不利局面。所以，整个上半年的业绩，其同比下滑幅度没有一季度那么大。
不过即使如此，公司业绩也还是没有恢复到2021年上半年的水平。风云君认为，同比数据表现较差，直接原因主要有两个。
首先，《浪姐3》播放的时间跨度非常长，从5月下旬一直播到8月上旬。《浪姐3》对业绩的贡献，不仅会反应在半年报上，也会反应在三季度报上。因此，王心凌和节目虽然火了，但体现在财报上会有部分延迟。
而王心凌目前常驻的综艺节目《星星的约定》，是8月下旬才开始录制。如果正式播出至少要等到9月上旬。
其次也是最重要的原因，就是广告收入表现实在太差。
公司核心业务是芒果TV。2022年上半年，芒果TV收入达到52.27亿元，占公司总收入的近8成。而芒果TV最大的收入来源就是广告。
上半年芒果TV的广告收入为21.63亿元，同比下降超过30%。显然，拖累公司上半年业绩的首要因素就是芒果TV的广告业务。
根据公司表述，广告业务这么差，主要原因是广告行业整体的景气度在下滑。更深层次的原因则是宏观经济和疫情的影响。一句话总结就是：大环境不好。
（来源：芒果超媒2022年半年报）
风云君在之前的文章中其实也已经预警了广告业务的风险。
芒果TV的会员价格几十元就可以搞定，即使经济不景气，受到的负面影响也不会太大。但是B端的广告收入就不一样。经济下行，下游客户的广告投放金额必然会减少。
风云君的这个判断再次得到验证。
今年上半年芒果TV的会员收入达到18.58亿元，同比增长6.48%。会员业务受到的冲击明显小于广告业务。
（来源：芒果超媒2022年半年报）
中期业绩下滑，外部环境影响才是主要的
根据上一章节的分析，公司上半年业绩下滑的主要原因是广告收入滑坡严重。公司还认为，广告业务之所以萎靡不振，是外部环境不好，而非公司本身的节目有问题。
公司的这种说法到底有没有道理呢？风云君认为是有道理的。
风云君的观点是，芒果超媒未来最大的风险点可能不在于自身，而在于外部的经济环境。问题不在优质节目的输出上，而在于金主爸爸们不愿意花钱或者没钱投广告了。
公司经营不佳，一般是既有外因又有内因。而就芒果超媒目前的处境来看，外因应该是主要的。
作为中国最大的综艺制作机构，公司在内地娱乐界的号召力，在综艺市场的创新和创意能力，绝对是数一数二的水平。再加上国资背景，芒果超媒在综艺这个领域还看不到能够与之匹敌的竞争对手。
根据半年报的内容，芒果超媒将继续坚持“不创新，毋宁死”的理念，把“要么第一个做，要么做第一”当成业务目标。
（来源：芒果超媒2022年半年报）
事实证明，公司并没有吹牛。
从《快乐大本营》《天天向上》开主持群组合之先河，到《超级女声》《快乐男声》风靡全国，再到如今的综艺大IP《乘风破浪的姐姐》以及《披荆斩棘的哥哥》。这一个接着一个的爆款综艺足以证明，公司具备批量生产优质综艺的制作能力。
芒果超媒内部有着一套成熟的爆款生产流程，同时，还有一支成熟的节目制作团队。这些体系化的内容生产模式，大大提高了公司出爆款的概率。
就以《浪姐3》为例。如果没有《乘风破浪的姐姐》这个系列，如果公司没有邀请到王心凌，如果王心凌初舞台的歌曲不是《爱你》。这些中间环节稍有变动，王心凌就不可能有翻红的基础和前提，《浪姐3》也不会有这么高的播放量。
别的平台都是靠一两个节目撑场面。即使有爆款，也不具备持续性。而芒果超媒是连续输出优质综艺。更为关键的是，芒果超媒做综艺是赚钱的，其他平台比如腾讯视频、爱奇艺等等，做综艺那就是赔钱了。这就是公司核心竞争力的体现。
既然本身的实力没有下滑，那公司未来面临的最大风险自然就是外因。公司能够继续输出优质节目，但是广告客户可能没钱去赞助了。
《浪姐2》当时共有15家广告商，招商金额创下综艺市场史上最高纪录。《浪姐3》的播放量超过《浪姐2》，广告客户数量也超过《浪姐2》，但是招商金额依旧不如《浪姐2》。
产品好是好，但是客户兜里没钱，也是个头疼的问题。
除了《浪姐3》，上半年芒果超媒还推出了全新的音乐综艺《声生不息·港乐季》，其播放效果也不错。两档高质量的S级综艺，再加上王心凌破天荒翻红这一偶然事件，公司的广告收入依旧出现大幅下滑。
连芒果超媒这样的行业龙头（仅限综艺）都是这种结果，其他长视频平台的财务表现估计也不会好。
实际上今年上半年，长视频行业的整体环境是非常差的。尤其是综艺这一块，其广告招商情况远不如往年同期的水平。
像腾讯视频今年重点打造的大制作综艺节目《半熟恋人》，全程0招商，没有一个广告合作伙伴。整个节目一路“裸播”，着实令人吃惊。
广告行业受经济周期的影响比较大。而上半年的经济比较低迷，广告投放肯定也会减少。这对包括芒果超媒在内的所有长视频平台，都是个利空。
短期对冲广告业务风险的方式：提高会员价格
8月18日芒果超媒召开线上业绩说明会。会上公司就半年报的经营情况作了简要的介绍，然后就进入了问答环节。整个问答环节，风云君重点关注的是两个方面，一个是广告业务，一个是会员业务。
广告业务方面，公司说广告市场的全面复苏需要更多的时间。风云君的理解就是只能等，只能熬了。没办法，大环境如此。公司能做的就是继续专注于搞好自身业务，继续输出优质内容，剩下的就是等待经济周期的边际改善。
（来源：芒果超媒业绩说明会）
公司中长期的业绩逻辑是广告业务的恢复。至于短期，则可以通过提高会员价格，来减少广告收入下滑带来的负面影响。
7月27日，芒果TV发布通告称，将于2022年8月9日零点全面提高芒果TV会员、全屏会员价格。而腾讯视频、爱奇艺等其他长视频平台，早在去年就涨了一波会员价。为了应对行业寒冬，长视频行业实际上已经整体进入了提价周期。
（来源：芒果TV）
提高会员价格，是否会影响会员的整体规模呢？芒果超媒认为只要内容足够优质，适当提高会员价格不会影响会员数量的增长。公司还说，会员价格上调之后，今年芒果TV会员数量仍会保持增长。
（来源：芒果超媒业绩说明会）
提价之后，公司的会员收入表现究竟如何，风云君会继续跟踪。在风云君看来，除了提高会员价格，公司短期也确实找不到好的提振业绩的手段。
公司下半年的综艺节目，需要重点跟踪《披荆斩棘的哥哥2》和《声生不息·宝岛季》。另外，王心凌所在的《星星的约定》，以及王心凌与公司的后续合作情况也值得关注。