来源 :和讯网2022-05-09
2022-05-09东方证券(600958)股份有限公司项雯倩,李雨琪,吴丛露,崔凡平,詹博对芒果超媒(300413)进行研究并发布了研究报告《芒果超媒2022年一季报点评：主营业务稳健增长，优质内容持续接档》，本报告对芒果超媒给出增持评级，认为其目标价位为36.43元，当前股价为34.48元，预期上涨幅度为5.66%。
芒果超媒(300413)
22Q1芒果超媒营收符合市场预期。22Q1公司营收31.24亿元（yoy-22.08%，qoq-16.13%），归母净利润5.07亿元（yoy-34.39%，qoq+278.46%），毛利率35.55%（yoy-2.77pp，qoq+10.22pp）。营收同比下降主要系疫情反复，影响内容排播节奏。去年同期《姐姐2》等爆款综艺的上映也抬高收入基数。
互联网视频保持增长，优质储备有望上线。21年广告收入为54.53亿元，同比增长31.75%。广告业务收入首次突破50亿元大关，主要系21年自制综艺节目《乘风破浪的姐姐2》招商金额创下行业之最。21年会员收入为36.88亿元，同比增长13.3%。会员收入同比增长主要系MAU与付费率增长带动，超过ARPPU下降带来的会员收入减少。21年运营商业务收入21.20亿元，同比增长27.17%，毛利率为80.16%，同比增长12.12pp。
内容制作经历阵痛，线下娱乐助力长期发展。21年内容制作收入为18.77亿元，同比减少32.10%。毛利率为17.09%，同比减少5.26pp。收入、毛利率同比下降主要系公司结构调整导致的整合阵痛。
发展内容电商，构建商业闭环。21年内容电商收入为21.57亿，同比增加2.50%。毛利率为8.73%，同比减少11.61pp。毛利率下降主要系新兴业务小芒改变内容电商的收入结构。
公司主营业务增长稳健，广告收入逆风增长体现广告差异化策略优势，会员收入增长体现会员定制化运营成效。大量优质内容储备的释放，或将带来后几季度的流量、营收增长。我们预测芒果超媒22/23/24年归母净利润分别为24.34/28.88/34.82亿元（22/23年原预测值为30.65/36.56亿元，根据一季报情况调整盈利预测），对应每股收益为1.30/1.54/1.86元。参考可比公司估值，给予公司22年28倍PE，对应目标价36.43元，保持“增持”评级。
风险提示
行业监管严格，市场竞争激烈，劣迹艺人风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)周钊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.74亿，根据现价换算的预测PE为25.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级27家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为38.32。证券之星估值分析工具显示，芒果超媒（300413）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)