来源 :财八公2022-10-02
过度的股权质押很可能给公司带来巨大的风险，因此，针对股权质押通过以上作用机制给上市公司带来的风险进行分析，主要从控制权转移、信用风险以及经营风险三个角度展开，具体如下所示。
股价下跌加剧控制权转移风险
控制权转移的风险是控股股东在进行高比例股权质押时应当要考虑的问题。高比例股权质押下，一旦公司股价跌破既定的界限，控股股东无法及时补仓，那么控制权很有可能转移至质权人手中。
目前市场上也发生了不少券商被迫成为上市公司股东的事件。正业实业在2018和2019这两年，质押出去的股权占其持有数的99%以上，理论上而言，股价再持续下跌很可能危及其对正业实业的控制权，而从实际情况来看，控股股东的的确确面临着控制权转移的风险。
虽然政府向正业实业伸出援手纾解质押困境，东莞信托在向其提供质押款时不设置警戒线和平仓线，但是在正业实业、徐地华和莞发投资进行进一步的合作时，相关公告显示可能会采取受让正业科技股权的方式，若无法找到更合适的方案而采取该措施，控制权很可能转移。
正业科技控股股东在股价的持续下跌下被迫面临控制权转移的风险。控制权转移加剧了正业科技自身的不稳定性，实际控制人的变更很可能导致公司经营战略等也随之发生巨大变化，公司的经营处于极大的不稳定状态。
股权质押增加公司信用风险
2018年及2019年，正业科技股权质押率达到99%以上，近乎“无股可押”的状态下，正业科技开始采取更大规模的借款以满足企业的资金需求，从上文的分析来看，正业科技短期偿债能力和长期偿债能力均在这两年间出现了下滑。
此外，从变动趋势上来看，在公司上市的后的第一年，也就是2015年，正业科技Z值飞速增长，由4.85增加至8.17，但是此后年份呈现逐年下降的态势，公司的信用风险也呈现逐年增大的情况。
尤其是2019年，高比例股权质押之下公司的经营业绩出现问题，前期的并购行为导致净利润为负，控制性资源的建设又使得公司的偿债能力大幅下降，公司市值下滑，信用风险陡增，其债权人面临利益受损的可能性越来越大。
股权质押提高公司经营风险
经营杠杆是衡量企业经营风险大小的重要标志，它是指息税前利润的变动程度会因为固定资产的存在而大于销售的变动程度，经营杠杆系数是衡量其大小的重要指标，具体公式如下文所示，经营杠杆系数总是大于1。
根据国泰安的数据显示，在2014年-2016年，正业科技的经营杠杆系数保持在较为稳定的水平，位于1.2上下，波动较小，经营风险变动较小。
但是在2017年，经营杠杆系数有所下降，这主要得益于当年的营业收入增加水平远高于固定费用的增加水平，2017年，正业科技营业收入增长率为110.78%，但是固定费用增长率仅为64.14%。
因此当年的经营杠杆系数仅为1.11，经营风险有所下降。但在2018年，正业科技的经营杠杆系数从年初的1.11增长至1.46，当年营业收入的增速仅为12.93%，但固定资产折旧、无形资产摊销等固定费用增速为20.41%，杠杆的作用之下使得经营杠杆系数增长率达到32.32%，正业科技的经营风险加大。
通常情况下，当经营业绩较差时，公司应当减少固定成本的比重，降低经营杠杆系数以减小经营风险。
在2018年和2019年这两年，股权质押达到新高，同时公司的经营业绩出现明显的问题，前期过高溢价收购子公司带来的商誉大幅度减值，与此同时，公司又继续加大固定资产的投资，在固定费用的杠杆作用下，正业科技的经营风险加剧。