来源 :每经网2024-01-18
2024年1月17日，西部证券发布研报点评三环集团（300408）。
事件：公司发布2023年业绩预告，预计全年实现营业收入51.49-61.79亿元，同比+0.00%~20.00%；归母净利润14.29-16.55亿元，同比-5.00%~+10.00%；扣非净利润10.37-13.06亿元，同比-15.00%~+7.00%。
全年业绩符合预期。以中值计，预计公司2023年实现营收56.64亿元，同比+10.00%；归母净利润15.42亿元，同比+2.50%；扣非净利润11.72亿元，同比-4.00%，业绩符合预期。分季度看（以中值计），预计23Q4实现营收15.59亿元，同比+30.55%，环比+5.55%；归母净利润4.00亿元，同比+52.76%，环比-2.61%；扣非净利润2.94亿元，同比+64.80%，环比-4.90%。
MLCC行业周期于22Q4企稳回升。MLCC行业于21Q3进入下行周期，库存水平持续攀升，MLCC厂商转而采取谨慎采购策略以去库为主。截至22Q3行业加速探底，原厂稼动率已达周期底部，行业库存水位逐渐回落至健康水平。随着下游消费电子等行业需求逐步复苏，叠加公司产品技术突破和品质提升，公司部分产品订单稳步回升，实际经营情况持续改善。
行业周期复苏叠加高容及车规级MLCC陆续放量，助力业绩增长。公司MLCC产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展，不断实现产品技术突破和品质提升，市场认可度得以逐渐提高，下游应用领域覆盖面日益广泛。1）高容：高容市场空间广阔，目前市场基本被日、韩厂商垄断，公司于22年实现高容MLCC 0-1批量，未来将凭借高性价比持续抢占韩日厂商份额；2）车规：随着汽车电动化、智能化不断渗透，车规级MLCC需求量显著增长。公司车规级MLCC已实现批量销售。此外，公司陶瓷基片、浆料、PKG等业务也随着下游需求逐步复苏；SOFC隔膜板需求持续旺盛。
盈利预测：预计公司2023-25年营业收入分别为56.97、70.45、90.71亿元；归母净利润分别为15.42、19.04、25.08亿元，给予“买入”评级。
风险提示：车规级MLCC量产进度不及预期；消费电子需求复苏不及预期等。