来源 :信息早报2021-07-17
三环集团(300408)发布2021年半年度业绩预告。公司预计2021年上半年实现归母净利润9.73亿元~11.4亿元，同比增加75%~105%；实现归母扣非净利8.81亿元~10.48亿元，同比增加76%~110%。二季度单季度预计实现归母净利润4.83-6.50亿，同比增30%~75%，实现扣非净利润4.62~6.28亿，同比增35%~84%。公司业绩高速增长的原因主要得益于下游需求的推动以及公司市场竞争力的提升。受益于5G技术广泛普及应用与国产替代进程不断加速，被动元器件市场需求旺盛，行业景气度持续上升，公司主要产品电子元件及材料、半导体部件销售大幅增加。
公司是领先的“材料、设备、制造”垂直一体化的电子陶瓷类平台型企业，业务从单一的电阻发展至插芯、封装基座、基片、MLCC等更为多元化的产品组合，且受益于垂直一体化的布局，公司具有很好的成本优势。需求方面，消费电子创新、5G基站建设与汽车电子化带来MLCC量价齐升，中国电子元件协会预计，2023年中国MLCC市场规模将达533.5亿元。MLCC被誉为“电子工业大米”，广泛用于应用于消费电子、通讯、汽车电子、家电等领域，目前市场规模达到120亿美元，未来有望随着5G以及汽车电子的渗透每年保持10%~15%的复合增速。从竞争格局上来看，MLCC市场主要由日韩台系主导，随着客户对供应链安全考量，公司的MLCC业务迎来黄金发展机遇。由于上游原材料、运输等成本持续增加，台系厂商国巨于2021三季度持续上调报价，片式电阻价格上涨约10%，MLCC价格再次上调1%~3%。
其他业务，光纤陶瓷插芯公司处于行业领先地位，有望享受5G基站、数据中心建设以及海外光纤入户需求提升的红利。陶瓷基片方面，公司积极扩充产能，有望享受行业景气度回暖以及下游客户扩产的红利。围绕电子陶瓷材料横向拓展产品线，电子浆料、陶瓷劈刀、燃料电池隔膜板有望拓展长期成长空间。电子浆料方面，公司受益于客户同源性，客户认证和推广工作进展较为顺利，于2020年实现规模销售，有望受益于未来随着下游电阻客户的持续扩产以及行业景气度的回升。同时，公司打破陶瓷劈刀海外垄断局面，通过打通全生产流程各工序的核心技术工艺使得产品具备性价比。
不久前，公司发布定增预案，拟募资75亿元用于高容量片式陶瓷电容、陶瓷封装基座、氧化铝陶瓷基片扩产项目及深圳三环研究院的建设。项目建成后预计新增MLCC年产能3000亿只，实现年产陶瓷封装基座240亿只，实现年产陶瓷基片6亿片。公司2020年募投年产能2400亿只的5G通信用高品质MLCC项目，两大MLCC扩产项目完成后公司MLCC年产能将超过5500亿只，目标产能大幅增长，市场占有率有望进一步提升。此外，公司不断向小尺寸、高容值方向进行产品研发，MLCC的0201型号已有生产，01005型号仍在研发中。公司通过不断研发新产品，推进在研项目投产，同时不断优化现有产品技术工艺，提高公司的研发综合实力和产品的竞争优势，叠加行业景气度上行与国产替代大趋势，公司长期业绩增长动力十足。来在疫情影响边际好转，下游市场有望回暖的背景下，公司各项业务均有望迎来持续成长。
国盛证券分析师认为，公司围绕陶瓷材料核心工艺布局，产品矩阵不断扩大，主业受益5G、数据中心需求回暖有望恢复增长，同时MLCC有望深度受益下游用量提升与国产化大趋势。长期发展来看，三环集团有希望复刻全球陶瓷材料龙头日本京瓷的成长路径。预计公司2021、2022、2023年实现营业收入61.74、86.34、112.36亿元，同比增长54.6%、39.8%、30.1%，实现归母净利润为23.34、31.85、42.22亿元，同比增长62.2%、36.5%、32.5%，目前对应市盈率为34.2、25.1、18.9倍，维持“买入”评级。