来源 :方正证券2024-01-12
2024年1月12日，方正证券发布研报点评迪瑞医疗（300396）。
事件：
2024年1月11日，公司公告获得了“阿尔茨海默相关神经丝蛋白化学发光免疫检测试剂盒及其制备方法”专利授权。
点评：
1.我国阿尔茨海默海默症（AD）患者基数庞大，诊疗需求待释放。2019年我国现存的AD及其他痴呆患病人数为1314万人，发病率为0.056%-0.207%，患病率和死亡率均高于全球平均水平，随着人口老龄化加剧，AD患者数量预计持续增长，2050年将超3000万人。然而，目前我国AD的诊断率（尤其是早期诊断）和治疗率均较低，未来随着居民对AD认知和重视程度的不断提高，将催生巨大的市场诊疗需求。
2.主流检测方式存在局限性，AD生物标志物诊断技术有助推进早期筛查。对比主流脑脊液（CSF）和PET/CT检测方式，基于血液和尿液AD诊断生物标志物的IVD检测无创、快捷且性价比更高，其发展有望促进AD早诊率的提升。目前主流的AD生物标志物为β淀粉样蛋白和Tau蛋白，用于血液样本，被《阿尔茨海默病诊断指南草案》（NIAAA）建议作为临床诊断，众多IVD企业争相布局相关检测产品研发。而AD相关神经丝蛋白（AD7c-NTP）因在患者神经元纤维缠结病变中大量存在且呈分泌性上调表达，其浓度随着AD病程的进展而增加，尤其是相较于β淀粉样蛋白和Tau蛋白表现出更早的浓度升高，是早期AD诊断生物标志物的更优选择。
3.公司AD化学发光专利授权，有望助力获批上市先发开拓蓝海市场。公司自研实力强劲，IVD产品矩阵丰富，包括尿液、生化、化学发光等7大系列以及众多高端创新产品。此次授权专利的AD相关神经丝蛋白化学发光免疫测试剂盒基于尿液样本，能够以全自动化学发光免疫分析仪定量检测AD相关神经丝蛋白，兼具化学发光高效、定量精准检测及尿液样本无创优势。该专利有望为公司在AD检测领域构筑技术壁垒，护航AD化学发光平台产品先发上市，进军AD检测蓝海市场，持续夯实公司综合竞争力。
盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为16.53、21.96、28.59亿元，同比增速分别为35.52%、32.85%、30.15%，归母净利润分别为3.21、4.22、5.48亿元，同比增速分别为22.60%、31.42%、29.87%，对应当前股价PE分别为24、18、14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：市场推广不及预期，行业竞争加剧风险，行业政策变化风险，集采降价风险，新产品研发不及预期，行业整顿风险等。