今年前三季度，中来股份实现营收41.33亿元，同比增长14.13%，实现归母净利润7364.12万元，同比减少72.04%
《投资时报》研究员殷玉佳
近日，《2030年前碳达峰行动方案》印发，聚焦2030年前碳达峰目标，对推进碳达峰工作作出总体部署。在光伏方面，该方案指出要加快智能光伏产业创新升级和特色应用，创新“光伏+”模式，推进光伏发电多元布局。
随着碳达峰政策进入密集披露期，以光伏为代表的新能源赛道景气度持续推高。但企业面临的现实经营压力以及激烈的行业竞争态势，很可能在之后的很长一段时间内存在。
10月21日，苏州中来光伏新材股份有限公司（300393.SZ，下称中来股份）在三季度报即将发布之际，收到来自深交所关于公司半年报的问询函。
据披露，中来股份上半年实现营收23.73亿元，同比增长16.7%，其中海外业务收入为7.09亿元，较上年同期大幅增加568.75%；归母净利润为0.31亿元，同比下滑71.87%；扣非后净利润为477.4万元。
此封问询函，深交所关注的重点集中在该公司上半年营收增加但归母净利润大幅下降，毛利率持续大幅走低的原因；现金流方面，货币资金充足的情况下负有大额大息负债的原因；长期应收款高达24.34亿元的合理性及相关风险；以及存货账面余额和预付款账面余额大幅增加的原因及合理性。
收到问询函后，中来股份经初步评估后当即提交了延期回复的申请，理由是披露三季度报占据了公司的主要精力，公司将于11月10日前回复问询函。
随着财报发布，不难看出，公司半年报中显示出的压力进一步传导，影响了三季报的表现，中来股份净利润同比大幅下滑的困境仍未缓解。
利润下挫毛利率走低
在此封问询函中，深交所关注的第一大重点是中来股份今年上半年以来毛利大幅下滑的原因，是否有持续下滑的风险，以及海外业务收入同比增加的原因和合理性。
公开资料显示，中来股份于2014年登陆深交所，专注于光伏背板、N型高效单晶电池和组件的研发、生产与销售，以及光伏应用系统的设计、开发、销售与运维（侧重于分布式户用光伏领域），形成了光伏背板、高效电池及组件、光伏应用系统三大业务板块。
据披露，上半年该公司实现营收23.73亿元，同比增长16.7%，其中海外业务收入为7.09亿元，较上年同期大幅增加568.75%；归母净利润为0.31亿元，同比下滑71.87%；扣非后净利润为477.4万元，同比下滑96.55%。
值得注意的是，光伏背板、电池及组件、光伏应用系统等主要产品毛利率分别为18.58%、-4.30%、14.47%，较上年同期分别减少6.68、15.23、18.3个百分点。
而毛利率下滑的压力似乎并未止步。今年第三季度，该公司综合毛利率为11.05%，较2020年同期的20.8%大幅下滑。从全年来看，2019年公司综合毛利率为26.90%，2020年综合毛利率为18.10%。
有分析人士认为，毛利率大幅下滑的主要原因或为光伏行业上游原材料价格的大幅上涨，极大压缩了中下游行业的利润空间。
2021年上半年，国内光伏发电装机14.1GW，同比增长22.6%，其中户用新增装机首超集中式，占比达42%，成为新增装机的主要来源。
行业上行的大背景下，该公司半年报中就提到，上半年硅片产能迅速扩张，而上游硅料扩产周期为18-24个月，供需不平衡，故硅料价格上半年暴涨且无法保证硅片厂家需求，短期内硅片价格上涨较多，其他原材料有均有不同程度的上涨，很大程度上压缩了中下游企业的利润空间。
原材料价格的大幅上涨，或许是该公司上半年电池及组件业务毛利率为负的直接原因和主要原因。
中来股份的主要产品太阳能背板是一种位于太阳能电池组件背面的光伏封装材料，在户外环境下保护太阳能电池组件抵抗光湿热等环境影响因素对EVA 胶膜、电池片等材料的侵蚀，起耐候绝缘保护作用。严格来说，太阳能背板属于光伏产业链中的中间组件环节，属于光伏组件的辅件。相较于硅料和硅片毛利率可达25%—30%，组件环节的综合毛利率较低，行业平均水平约为15%。而背板在组件环节中属于技术含量较高的一环，故之前的毛利率高于组件环节，可以向硅料和硅片看齐。
尽管上半年该公司光伏背板业务板块的毛利率较2020年下滑了6.68个百分点达18.58%，仍然是公司三大业务板块中最高的。
中来股份2021年上半年主要产品营收情况（单位：元）
数据来源：公司公告
应收款上升大股东减持
上半年中，中来股份的营收中比较亮眼的一块是海外增长。据披露，该公司海外业务收入为7.09亿元，较上年同期大幅增加568.75%，占总营收比重为29.9%，但毛利率仅为4.93%。相较于国内业务毛利率的12.52%，差距较大。
在问询函中，深交所就此问题要求中来股份分区域补充说明公司海外业务主要产品和服务类型、销售模式、毛利率情况，以及收入同比明显增加的原因及合理性。
可以明确的是，该公司海外业务营收的成倍巨幅增长并未带来净利润的明显增长。今年上半年，海运运输费大幅上涨或为直接原因。至于这种情况是否会持续存在，还待公司就相关情况进一步披露。
除了营收方面的问询，深交所关注的另一方面为中来股份现有货币资金较为充裕的现状，和仍然负有大额大息长短期借款之间的矛盾。
据半年报披露，公司货币资金余额为17.89亿元，其中其他货币资金8.48亿元；短期借款11.16亿元，一年内到期的非流动负债7.96亿元，长期借款为3.44亿元。公司利息收入为1.01亿元，利息费用为0.55亿元。
截至第三季度末，其货币资金的期末余额较期初增加11.49亿元，增幅为78.09%，主要系公司销售回款增加所致。
中来股份货币资金账面余额的充裕或与该公司2019年发布的可转换公司债券有关。彼时，该公司共募集了10亿元，主要用于公司主要业务的研发生产。截至2021年6月30日，募集资金应有余额为7.34亿元（包含利息收入扣除银行手续费的净额）。鉴于公司于报告期内将募集资金合计人民币3.6亿元用于暂时补充流动资金，因此，截至2021年6月30日，募集资金账面实际余额为3.74亿元（包含利息收入扣除银行手续费的净额）。
可以看出，或许受益于整个光伏行业高景气度的影响，中来股份募资较为顺利。
此外，深交所问询的另一重点为中来股份应收账款的大幅上升。
据披露，今年上半年中来股份长期应收款账面余额24.34亿元，全部为分期收款销售商品项目，计提坏账准备0.92亿元。
应收账款大幅上升的情况依然延续到了第三季度。据三季度报显示，2021年三季末，中来股份的应收票据及应收账款为14.39亿元，同比增长44.76%。长期应收款为23.11亿元，同比增长10.68%。
中来股份2021年半年报曾披露，公司存在应收款增长的风险，随着控股子公司苏州中来民生能源有限公司（中来民生）用户业务的快速发展，累计金额较大，且原有户用业务因其账期较长，单户额度小，存在货款回收坏账的风险。
由于中来民生的主要业务为分布式新能源领域的集成服务，打造新能源场景下的家庭互联网综合服务平台，隶属于光伏应用系统。短期内，中来民生回款速度的改善难度较大。
《投资时报》研究员还发现，在中来股份披露三季净利同比大幅下降的同一天，该公司同时披露了持股5%以上股东减持的公告。截至2021年10月26日，泰州姜堰道得新材料股权投资合伙企业（下称姜堰道得）已累计减持公司股份3268.87万股，占公司总股本的3%，本次减持计划数量已过半。
据悉，正式减持前，姜堰道得于去年末开始通过协议受让实控人股份和资本公积金转增股本的方式，取得了中来股份1.19亿股，占公司总股本的10.95%。披露的减持原因为姜堰道得因战略投资成为控股股东的目的未能实现。
值得注意的是，近两年来，这不是中来股份控股权尝试转让的第一次努力，此前陆续接触过几间意愿接盘的公司，甚至都已签署相关协议。该公司因控股权转移而导致的相关风险仍然存在。