来源 :证券之星2022-06-08
中泰证券股份有限公司王芳,游凡近期对扬杰科技进行研究并发布了研究报告《扬杰科技：楚微8寸线收购落地，IDM优势持续巩固》，本报告对扬杰科技给出买入评级，当前股价为76.01元。
扬杰科技(300373)
投资要点
事件概述：
扬杰科技公告，公司以2.95亿元收购楚微半导体40%股权。此次交易实施后，扬杰科技将以40%股权成为楚微第一大股东，原第二、三大股东长沙高新、湖南高新创投各持有30%股权的比例不变。
楚微半导体与公司业务具备良好协同性
据公告，楚微原为中电科48所旗下、从事晶圆制造的企业，该公司已建设一条8英寸0.25μm-0.13μm的产线。楚微截至21年底资产总额为9.38亿元，当年营收为2655万元、净利润为1433万元。楚微与公司特色工艺形成有效协同，有望进一步增强公司功率制造方面的工艺水平。
8寸短板补齐，4-8寸IDM模式初步形成
此前，公司4-6寸产线及业务为IDM模式，8寸产品的流片采取委外代工模式。此次交易完成后，扬杰科技以40%股权成为楚微第一大股东，使得公司自身具备8寸线工艺能力。据公告，楚微8寸线目前月产1万片，且产能持续爬坡中。公司对楚微的收购，有效扩充了公司产能规模，更进一步完善了公司的IDM模式。
公司发展经历了从贸易到封装再到制造，现已有4寸和6寸产线，并有望拥有8寸线，护城河不断提高。此外，公司"超薄微功率半导体芯片封测项目"、MOSFET/IGBT封测产能项目会在22年持续扩产，有望进一步增强产能配套能力，功率IDM优势持续深化。
投资杰矽微，迈向功率IC新蓝海
据公司22年1月公告，公司对外投资杰矽微，旨在推动电源管理芯片研发设计技术的产业化落地，促进公司向功率IC迈进。该项目前期主要侧重于电源管理芯片产品的开发及推广，为公司未来“功率器件+IC”全产品平台的形成奠定基础。
投资建议
我们维持公司2022/23/24年归母净利为11.0/13.7/16.9亿元的预测不变，对应PE为35/28/23倍。伴随8寸自有产线补齐，公司IDM优势持续彰显，有望充分受益于国产替代加速。对公司维持“买入”评级。
风险提示
行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券王海维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.23亿，根据现价换算的预测PE为38.01。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为84.83。证券之星估值分析工具显示，扬杰科技（300373）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)