来源 :安信证券环保公用研究2023-08-15
■事件：公司发布2023年半年报，上半年公司实现营业收入1.96亿元，同比增长2.04%；实现归母净利润4232万元，同比下滑10.81%，主要由于公司销售、管理费用率提升。根据公司历年单季度业绩分布，公司上半年业绩贡献较小，订单主要集中在下半年释放。公司发布股份回购方案用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过人民币20.7元/股，回购资金总额1000万元至1200万元，根据公司于今年4月发布的第四期员工持股计划，目标2023-2024年净利润不低于1.41亿元和1.74亿元，彰显公司未来发展信心。
■“双碳”目标下热计量政策陆续出台，热量表有望迎来放量：公司核心产品主要包括超声水表、超声热量表以及超声流量计，其中公司热量表为国内第一梯队。目前我国北方地区供暖收费标准按面积分摊收费，无法准确反映用户的实际热量消耗情况，易造成能源浪费，“双碳”背景下供热行业节能改造势在必行，根据公司公告，中国供热领域碳排放总量占全社会碳排放总量的接近10%，在碳排放单项中排名前列。节能目标下我国集中供热有望推进从按面积收费转为热计量收费。今年6月内蒙古率先出台《内蒙古自治区智慧供热示范推广工作方案》，从2023年-2024年供热期开始在呼和浩特市、包头市、鄂尔多斯市、乌海市、赤峰市的民用建筑供热系统实施智慧供热示范推广工作，其中乌海市在现有基础上新建居住建筑全部实行供热计量；鄂尔多斯市在康巴什新区全面推行供热计量，其他盟市做好供热计量准备工作，2023-2025年分区域示范推广。后续不排除在其他北方供热省份推进，热量表作为热计量改革的基础设备，在政策推动背景下有望迎来需求放量，公司作为超声热量表行业龙头有望率先受益。
■政策驱动叠加海外扩张，超声水表增长动力充足：2022年发改委等多部门联合印发《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》，要求到2025年我国城市公共供水管网漏损率控制在9%以内，智能水表作为监测水网漏损的关键基础设备有望实现需求提升，同时随着老旧小区改造及城中村改造等政策催化，老旧水表有望迎来集中替换周期。超声水表相比传统机械表具备测量精度更高、无机械磨损等优势，目前渗透率较低，在目前替换需求释放背景下有望实现规模效应，渗透率有望稳步提升。同时，根据公司公告，公司正积极拓展海外市场，今年7月与Avnet Asia Pte Ltd在澳大利亚和新西兰地区成为双向独家代理，有助于公司开拓海外市场业务，为公司后续业绩增长注入新动力。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入分别为6.46亿元、8.14亿元、9.84亿元，增速分别为27.3%、25.9%、20.9%，净利润分别为1.51亿元、1.99亿元、2.48亿元，增速分别为39%、31.8%、24.5%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为22.8元。
■风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧，下游需求不及预期。
