绿盟科技：核心产品市占率稳定，业绩符合预期

　　事件：绿盟科技4月14日晚公布2021年年报，全年实现营收26.09亿元，同比增长29.80%；归母净利润3.45亿元，同比增长14.42%；扣非归母净利润2.36亿元，同比下降8.64%；基本每股收益0.44元。我们前期预测2021年营收和归母净利润分别为26.11/3.33亿元，业绩符合预期。

　　点评：

　　核心产品市占率保持领先

　　根据2021年IDC中国网络安全细分市场统计数据，绿盟抗DDoS硬件安全产品以24.2%的市场占有率排名第一，硬件WAF以14.3%的市场份额位居第一，响应和编排软件以19.5%的市场份额位列第一，同时绿盟科技态势感知解决方案入选MarketScape领导者位置。

　　行业内竞争加剧，利润率下降明显

　　2021年行业内竞争加剧，公司虽然通过提高转售产品实现了营收的快速增长，但利润率下降明显。公司主要客户群金融、电信、政府、企业等行业均出现毛利率下滑的问题，销售毛利率为61.39%，同比下降9.04pct，销售净利率13.22%，同比下降1.77pct。

　　持续加大研发投入

　　截至2021年末公司拥有研发人员1237人，同比增长33.3%，全年研发投入5.36亿元，同比增长46.84%，逐步形成“校招为主、社招为辅”的人才引进机制，为公司长远发展打下坚实基础。

　　盈利预测与估值

　　考虑到行业竞争加剧以及板块估值变化等因素，我们调整2022-23年营收为32.35/39.47亿元(原值为33.64和42.73亿元)，归母净利润分别为3.60/4.45亿元（原值为4.69和6.71亿元），同时增加24年盈利预测营收为47.36亿元，净利润为5.55亿元，EPS分别为0.45/0.56/0.70元/股，对应PE分别为24x/20x/16x。下调至“增持”评级。