来源 :新浪财经2022-04-25
投资要点：
2021年营收同比增10.32%，归母净利润同比增8.36%。2021年，公司实现营收12.10亿元，同比增10.32%；综合毛利率38.96%，同比降0.84pct；归母净利润3.18亿元，同比增8.36%。2021年利润分配预案：每10股派发现金红利1.50元（含税）。
2021年期间费率同比下降。2021，公司期间费率12.02%，同比降0.70pct。销售费率、管理费率均不同程度下降，财务费率和研发费率不同程度上升。（1）销售费率4.37%，同比降2.23pct。（2）管理费率4.39%，同比降0.42pct。（3）财务费率-3.17%，同比增0.64pct。（4）研发费率6.43%，同比增1.31pct。
2022年第一季度营收同比增37.56%，归母净利润同比增16.83%。2022年第一季度，公司实现营收2.94亿元，同比增37.56%；综合毛利率36.38%，同比降8.1pct；归母净利润0.71亿元，同比增16.83%。我们认为，归母净利润增速低于营收增速的原因主要为：毛利率同比降8.1pct。
2022年第一季度期间费率同比下降。2022第一季度，公司期间费率8.76%，同比降1.88pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降，财务费率有所上升。（1）销售费率3.56%，同比降1.35pct。（2）管理费率4.59%，同比降0.96pct。（3）研发费率4.28%，同比降1.07pct。（4）财务费率-3.67%，同比增1.51pct。
2021年，分业务看：（1）智慧计量与采集系统：2021年实现收入8.96亿元，同比增0.95%。毛利率40.07%，同比增2.48pct；（2）智能配用电产品及系统：2021年实现收入1.26亿元，同比增118.68%；毛利率11.96%，同比降11.38pct。
智慧计量与采集系统（AMI）业务保持良好发展势头。2021年，公司在电网招标中保持市场份额领先地位，已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。充分利用海外子公司平台，为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统（AMI）产品市场奠定基础，全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。
盈利预测与估值。我们预计公司2022-2024年归母净利润4.12亿元、5.11亿元、6.3亿元。对应EPS分别为0.82元、1.01元、1.25元。参考可比公司估值，给予公司2022年PE15-18X，合理价格区间12.3元-14.76元，维持“优于大市”评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。